科創板改革“1+6”新政影響幾何？多家券商火速解讀

    本報記者 毛藝融

    深化科創板改革的“1+6”政策，已引發市場廣泛關注。

    6月18日，中國證監會發布《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱《科創板意見》）。同日，上海證券交易所同步制訂2項配套業務規則并公開征求意見。

    各家券商火速進行解讀，普遍認為，此次證監會深化科創板改革“1+6”政策措施，直指資本市場支持科技創新的核心痛點。

    國金證券董事長冉云表示，此次改革是對2024年“科創板八條”的延續深化，以“1+6”政策組合（1個成長層設置+6項配套措施）回應市場對包容性的期待。在相關配套措施的輔助下，必將進一步發揮科創板改革“試驗田”作用，加快構建更有利于支持全面創新的資本市場生態。

    科創成長層制度框架落地

    精準服務未盈利科技企業

    科創板改革是資本市場服務科技創新的重要抓手，也是激發市場活力的關鍵引擎。

    此次上交所發布的《上海證券交易所科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層（征求意見稿）》規定了科創成長層范圍，包括存量的上市至今尚未盈利的科創板公司及新增的上市時未盈利的科創板公司。截至目前，科創板已支持54家未盈利企業上市，累計22家企業上市后實現首次盈利并成功摘除特別標識“U”，還有32家企業尚未摘帽。據此測算，預計32家存量公司將納入科創成長層。

    財通證券首席策略分析師李美岑表示，板塊分層一方面有利于投資者分辨企業風險和成長性、起到保護作用，另一方面也能降低未盈利企業入市的阻礙、支持新興企業融資。

    “設置科創成長層等關鍵舉措，有力增強了服務科技創新的制度包容性，市場潛能有望進一步釋放。”申萬宏源證券副董事長、總經理張劍表示，這不僅強化了資本市場對優質科技企業全生命周期金融支持的覆蓋度和精準性，更通過優化資源配置，實質性增強了資本市場的內在價值與核心競爭力。

    擴大第五套標準適用范圍也備受市場關注。當前，一些在人工智能、商業航天、低空經濟等領域的企業也提出了適用第五套標準上市的訴求。監管層將在借鑒生物醫藥領域落地實施經驗基礎上，擴大這套標準適用范圍，更好滿足這些企業的現實需求。

    “重啟第五套上市標準，既解決未盈利企業上市通道問題，又通過分層管理保護投資者，是立足A股實際的創新安排。”中泰證券副總經理張浩強調，制度優化為研發投入大、技術領先的企業打開資本通道。

    國泰海通證券投資銀行部總經理郁偉君也持有類似觀點，他表示，本次新政以設置科創成長層為核心抓手，以重啟第五套標準和動態分層管理為切入點，將未盈利科技企業集中納入專門層次管理，形成差異化制度試驗空間。同時，更好發揮資本市場資源配置的作用，輔助資本向領先優質的科技企業流動。

    提振科創企業信心

    減少提交IPO申請的顧慮

    此次科創板改革中，試點資深專業機構投資者制度、IPO預先審閱機制也成為核心亮點，受到市場的關注。

    《科創板意見》提出，對于適用科創板第五套上市標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度。

    在招商證券副總裁劉杰看來，引入資深專業機構投資者制度，發揮這些投資者在科創屬性判斷和資本支持上的雙重作用，借助這些機構投資者的專業判斷、真金白銀投入，幫助審核機構、投資者增強對企業科創屬性、商業前景的判斷?？萍寂c資本的高效融合，將進一步打開新質生產力的發展空間。

    實踐中，不少企業希望減少在發行上市階段的“曝光”時間，更好保護企業信息安全、技術安全。因此，提出面向優質科技型企業試點IPO預先審閱機制。

    此舉被視為借鑒境外成熟市場的“秘密遞交”制度，并將其作為IPO預溝通服務的一項內容。市場人士認為，試點IPO預先審閱機制，旨在通過提前介入企業上市籌備階段，提升審核效率與精準度，為優質科創企業上市“鋪路”。

    “一方面將資深專業機構投資者入股達到一定年限、數量、比例等因素作為參考，另一方面關鍵核心技術攻關或其他特定情形科技型企業，IPO前可先預審、結果不公開。這兩項IPO審核優化政策，不僅幫助科技企業更好地達成上市條件、減少提交IPO申請的顧慮，也將加速企業整體上市進程，更快拿到融資。”李美岑表示。

    東吳證券首席經濟學家蘆哲表示，本次科創板改革不僅將極大提振科創企業和創投機構的信心，吸引更多全球創新要素匯聚中國，也為投資者分享中國科技創新紅利創造了更豐富、更規范的機會。這一系列改革舉措充分展現了中國資本市場推動高質量發展的決心，為更加包容、更趨穩健的中國資本市場新生態提供新動能。

    科創板“試驗田”功能強化

    推動市場估值體系調整

    更多配套措施也將同步推進，推動資本市場構建開放包容的資本生態。包括支持在審未盈利科技型企業面向老股東開展增資擴股等活動、健全支持科創板上市公司發展的制度機制等配套舉措，將進一步發揮科創板“試驗田”作用，部分增量改革措施先行先試，條件成熟后再逐步推廣至其他市場板塊。

    國投證券首席策略分析師林榮雄表示，此次改革面向科技型企業的系統性迭代升級，體現出政府在資本市場扶持“新質生產力”的戰略定力。后續的改革方向不僅是放寬上市門檻，更在于提升制度包容性和適應性，這意味著資本市場將不再僅僅關注盈利標準，而是嘗試建立研發投入、技術能力與未來成長潛力為核心的價值標準體系，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業。

    林榮雄補充道，資本市場改革邁入到對資源配置方式、效率乃至價值判斷體系的系統性重塑階段，進一步確立“新質生產力”作為資本市場資源配置的錨點與評價坐標，這將推動估值體系和投資邏輯的調整：企業的技術厚度、創新路徑、產業前景，將逐步取代短期利潤表現，成為市場關注的核心變量。

    券商投行也將積極發揮中介機構作用，協助科創企業上市。中信建投證券執行委員會委員、董事會秘書、投資銀行業務管理委員會主任劉乃生表示，接下來，將進一步加強項目儲備與申報工作，積極開發儲備一批科創屬性強的新質生產力企業登陸資本市場。

    平安證券董事長何之江表示，后續，平安證券將持續做好創新企業的輔導上市工作，大力推動發展科創債、可交債、可轉債等創新工具，盤活科技創新領域存量資產，在促進科技、資本、產業良性循環方面更好地發揮推動者的作用。

    廣發證券副總經理胡金泉表示，科創板“1+6”新政精準適配科技創新需求，特別是設置科創成長層、擴大第五套標準適用范圍等，為投行服務硬科技企業明晰了方向，未來，將深化對科創企業的全生命周期服務，協同市場各方，助力構建支持全面創新的資本市場生態。

（編輯 賀?。?/p>