華創 | 護航耐心資本“長錢長投”——《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》解讀

    從全球范圍看，以養老金、商業保險金為代表的耐心資本是資本市場的源頭活水，不僅是維護市場平穩健康運行的穩定器，更是促進資本市場實現長期價值發現和效率提升的堅實力量。

    《方案》主要通過中長期考核引導公募基金、商業保險資金、養老金入市，中長期考核的完善將有效助力上述長錢突破投資的“軟性”約束，護航長期資金真正成為“長錢長投”的耐心資本。對公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。根據華創證券測算，商業保險資金、養老金、年金合計若整體提升1個百分點，將對應約4300億元增量資金。例如，針對商業保險資金，提出對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。此前，2023財政部發布《關于引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將《商業保險公司績效評價辦法》中經營效益類的凈資產收益率由“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”各占50%權重的形式。當年度考核權重下調、三年周期指標改為三年到五年周期指標并上調權重，進一步引導險資投資行為考慮中長期收益，提高短期波動的容忍度，堅守長期價值投資。

    同時，《方案》引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策，強化市值管理，優化資本市場投資生態。目前，滬深300股息率達到3%，明顯高于10年期國債收益率，權益投資價值凸顯。上市公司質量是踐行長期價值投資的根本基石，也是吸引全社會耐心資本持續流入的關鍵。因此，提高上市公司分紅也是從基本面層面提升A股的配置價值。

    在長端利率下行、非標資產荒背景下，長期資金對權益資產的配置需求也在不斷加大，如A股優質上市公司數量能持續增加，上市公司分紅能夠提升，真正成為適配長期資金特性的類固收低波動紅利資產，將成為長期資金配置的重要選擇，從中長期來看，將形成長期資金與A股市場生態的良性積極互動。