濟川藥業（600566）：蒲地藍新進河南省醫保 疊加潛力品種業績維持快速增長

    事件：公司核心產品蒲地藍進入河南省醫保增補

    公司獨家劑型產品蒲地藍消炎口服液被納入"河南省基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄"。上述河南省醫保目錄從2018年2月1日起正式執行。

    各省醫保增補陸續開始，2017年新增進入4省醫保

    蒲地藍2017年開始新增進入河北、青海、黑龍江、河南4個省份的醫保，目前醫保省份已經達到11個。目前全國有9個省份已經進行了醫保增補，蒲地藍新進其中3個，顯示公司在推進各省醫保增補的決心。我們預計4個省份蒲地藍的收入規模約為2-3億元，按照此前其它省份新增醫保后的情況判斷，我們預計這幾個省份增速將提升10-15%。醫院端目前上海地區影響逐漸消除，我們判斷整體上醫院端蒲地藍依然將維持15%左右的增長。OTC端蒲地藍目前已經有超過千人的銷售隊伍，在理順和終端的費用問題后預計實現30%-40%之間的快速增長。

    潛力品種小兒豉翹清熱、蛋白琥珀酸鐵快速增長

    小兒豉翹清熱顆粒無糖型目前占比較低，2016年無糖型產品在9個省份中標，2017又在多個省份中標，預計隨著中標后無糖型對于有糖型的替代加推動小兒豉翹清熱顆粒的增長。蛋白琥珀酸鐵公司為首仿產品，主要在兒科和婦科進行推廣，借助原有的成熟渠道快速增長，預計2017年實現收入1.5億元左右。

    預計17-19年業績分別為1.51元/股、1.89元/股、2.34元/股

    公司為兒科領域優質企業，目前已經形成多個重點產品穩定驅動，后續潛力品種快速成長并且形成新的增長點的格局。我們預計公司17/18/19年EPS至1.51/1.89/2.34元（2016年EPS為0.85元），目前股價對應PE26/21/17倍，給予"買入"評級。

    風險提示

    醫藥招標降價風險;蒲地藍OTC渠道開拓低于預期風險;后續新產品缺乏風險。（廣發證券吳文華，羅佳榮）