華測導航（300627）：需求拉動銷售高速增長 業績略超預期

    【事件】公司發布2017年年度業績預告，實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.23億元至1.38億元，比上年同期增長20.47%至35.16%。

    業績略超預期，市場需求拉動業績較快增長：全球衛星導航市場發展及北斗系統完善帶動高精度衛星導航定位技術在行業應用領域拓展及落地，市場需求增速較快。公司2017年全年實現歸母凈利潤1.23億元至1.38億元，其中預計2017年歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后凈利潤9300萬元至1.08億元較上年6866.6萬元同比增長35.44%至57.28%，公司主營業務保持較快增長，全年業績略超預期。同時市場關注的政府補貼方面，公司2017年預計非經常性損益對當期凈利潤影響約為3000萬元，相比2016年3343.19萬元小幅回落，公司積極申請各級委托課題，按照驗收確認非經常性損益，對凈利潤影響相對穩定。

    深耕GNSS接收機，板卡研發試用成本降低可期：GNSS接收機廣泛應用于測繪、國土資源、電力、交通等部門，受到基礎設施建設的需求促進，高精度采集設備繼續保持較高需求，公司目前產品生產大部分環節委外，可以按照下游需求跟進產能。從利潤角度，占比最大的GNSS接收機整體毛利率保持穩定，前三季度整體毛利率水平54.56%，目前國外板卡成本占比較高，隨著公司板卡逐漸進入試用階段以及國內板卡技術的進步，未來GNSS接收機及其他設備成本有進一步下降空間。

    收購珞珈新空51%股權，促進公司產業鏈布局整合：珞珈新空主要從事三維激光掃描設備、機載雷達設備、傾斜攝影設備等軟硬件產品開發、集成，此次入股珞珈新空，有助于增強公司在三維激光掃描領域的核心競爭力。

    投資建議：我們公司預測2017年至2019年每股收益分別為1.04、1.36和1.78元。維持買入一A建議，6個月目標價為57.12元，相當于2018年42倍的動態市盈率。

    風險提示：研發計劃不達預期目標;存貨余額過大;海外市場業績增速放緩（華金證券 譚志勇）