錦江股份：經營環比向好 開店目標超額完成

    11月經營數據環比整體向好，已實現全年開店目標

    公司公布11月經營數據，錦江系/鉑濤系/維也納系/盧浮系酒店平均RevPAR增速分別為5.67%/7.90%/1.99%/5.65%，環比10月變動幅度為+1.39/-1.23/+3.12/+2.25pct。其中中高端增長加快，主力品牌（除維也納）錦江都城/喆啡/麓楓RevPAR增速分別為3.93%/19.58%/6.99%，環比變化+3.38/+0.97/+3.2pct;經濟型表現分化，主力品牌錦江之星/7天RevPAR增速為3.97%/1.31%，環比+1.0/-2.58pct。從開店情況來看，1-11月凈新增門店數量741家，超過公司全年700家開店目標計劃，其中直營店關閉31家，加盟店開設772家，加盟店進一步提升至83.9%。

    錦江系酒店：ADR和OCC雙提升，RevPAR增長提速

    11月錦江系品牌平均OCC77.67%（+2.18pct），ADR185.81元（+2.7%），RevPAR144.32元（+5.67%）增速高于10月（+4.28%）。分品牌來看，經濟型主力品牌錦江之星OCC/ADR/RevPAR增長1.97pct/1.26%/3.97%，環比+1.92/-1.55/+1.0pct;中高端品牌錦江都城OCC/ADR/RevPAR增長2.70pct/0.23%/3.93%，環比+3.18/-0.96/+3.38pct。錦江系酒店1-11月累計凈新增門店74家，其中11月凈新開店8家，總門店數量達到1216家。

    鉑濤系酒店：品牌表現分化，中高端維持高增長

    11月鉑濤系品牌OCC76.01%（-3.54pct），ADR156.21元（+12.92%），RevPAR118.74元（+7.90%），增速環比小幅放緩（10月+9.13%）。經濟型主力品牌7天OCC/ADR/RevPAR增長-4.17pct/6.9%/1.31%，環比變化+0.19/-2.63/-2.58pct。中高端品牌繼續高增長，麗楓OCC/ADR/RevPAR增長0.33pct/6.57%/6.99%（環比+3.43/-1.18/+3.20pct）;喆啡表現靚麗，OCC/ADR/RevPAR增長5.87pct/10.92%/19.58%（環比+3.07/-3.76/+0.97pct）。鉑濤系酒店1-11月累計凈新增門店361家，其中11月單月凈新開店31家，總門店數量達到3400家。

    維也納RevPAR增速環比回升，盧浮系保持良好增長

    11月維也納系列OCC89.96%（+0.71pct），ADR246.4元（+1.18%），RevPAR221.66元（+1.99%）增速環比由負轉正（10月-1.13%）。維也納系列酒店1-11月累計凈新增門店64家，其中11月單月凈新開店19家，總門店數量達到706家。盧浮系列酒店OCC63.73%（+4.36pct），ADR57.26歐元（-1.58%），RevPAR36.49歐元（+5.65%）高于10月增速（+3.40%）。盧浮系列酒店1-11月累計凈新增門店242家，其中11月單月凈新開店7家，總門店數量達到1287家。

    酒店長期景氣龍頭受益，關注整合進程，維持"增持"評級

    酒店行業持續向好，經濟型酒店供需改善、進入提價周期，中端酒店高速成長趨勢明顯，公司作為國內最大酒店集團，各層次產品線豐富，未來發力中端，成長空間廣闊，建議積極關注整合進程。維持公司盈利預測，預計2017-2019年EPS0.95/1.18/1.29元，對應PE34.09/27.28/24.94倍，維持目標價和"增持"評級。

    風險提示：需求不達預期風險;企業經營風險;整合不達預期風險。（華泰證券梅昕）