3月17日券商晨會研報匯編

    【東吳證券】

    宏觀策略：回顧2019年以來的股表現，核心特征可概括為“輕指數，重個股”， 也即“指數箱體震蕩，科技超額收益顯著”，這正是熊轉牛后初級階段的 特征。站在當前，疫情影響下海外股市調整是近期股波動加大的直接原因，但，基于產業、資金和政策等因素股科技行情處在早期階段，相較于國內產業趨勢和政策環境，海外股市大跌屬于階段性沖擊，也是次要矛盾，短期調整恰恰是逢低布局的機會。 我們預計后續海外市場企穩后，新基建發力疊加流動性寬松，股將迎 來上漲窗口。因此，從投資角度出發，在股震蕩整固期間，最關鍵的一點在于預判后市領漲主線?？萍夹禄ń影簦赫叽呋?、景氣拐點、橫向比較 就結論而言，基于政策催化、景氣拐點和橫向比較等維度，接下來，新基建有望接棒半導體，成為科技行情的領漲板塊。

    環保工程：市政運營類公司經營抗風險能力強，價值重估邏輯不改。首先從一二級市場估值差，海外對標， 行業格局變化角度持續看好運營資產價值重估。其次逆周期政策貨幣 政策持續發力，必要報酬率下降將對市政類toG穩定現金流估值水平形成有效支持。環衛：從事業單位管理到市場化，環衛產業鏈擴張趨勢 明顯，3000億市場快速釋放；市場集中度提升中，CR10不到20%。單位項目體量提升，長周期項目從18年開始增多，上市公司份額有望提 升；輕資產勞動密集，管理出效益，優質公司ROE30%，可持續成 長能力強，建議關注環衛龍頭玉禾田，ROE30%，復合增長40%，人力成本占比超60%，管理護城河顯著。水務：流域治理是行業未來，污水處理付費機制進一步理順，民生供水穩定保障且有保底量支撐，關注洪水業、國禎環保。

    【浙商證券】

    地產行業：2020年前2月，房地產開發投資10115億元，累計同比下滑16.3%，增速相比2019年12月下滑26.2%。 但最壞的時期已經過去，疫情對行業工程方面的影響已經退潮。施工面積同比增長2.9%，增速相比去年年底有所放緩，在開工竣工均負增長的背景下，施工面積正增長說明復工情況的快速好轉。開工竣工受疫情沖擊影響沖擊較大，雖然2月中下旬部分項目工地逐漸解除封鎖，但由于人口流動管控相對嚴格，工人復工比例對于開工進度更具備參考價值。而2月中上旬，春節長假后，全國每日客運量較低， 3月后顯著增長。我們認為，三月后伴隨著不同省市陸續復工，全國客流量持續上升，全國房地產項目開工及施工速度將會快速復蘇。優質房企融資成本快速下降，尤其是資質較高的優質民營房企，2020年信用債發行平均票息相比2019年大幅下降。在前二月行業基本面大概率觸底的 背景下，我們認為三月后行業景氣度進入修復階段，單月投資銷售將持續改善。推薦關注兩類標的：1、融資成本下行空間較大，儲備布局城市銷售彈性較大的優質成長型房企：金地、陽光城及濱江集團；2、行業龍頭：萬科、保利。