本報記者 吳曉璐
7月11日，江蘇省人民政府與中國誠通控股集團有限公司簽署框架合作協議，共同推動設立規模100億元的誠通科創（江蘇）基金。僅7月份以來，就有湖北、陜西、江蘇等多地“官宣”設立百億元級產業基金。
今年以來，圍繞戰略性新興產業，地方政府、“鏈主”企業等紛紛設立產業基金，為科技型企業提供發展資金。與此同時，隨著“募投管退”各環節持續優化，基金存續期更長，投資階段逐步前移，“耐心資本”增多，私募股權創投行業逐步回暖。
水木資本董事長、母基金研究中心創始人唐勁草在接受《證券日報》記者采訪時表示，建議相關部門持續強化政策引導，推動各項支持舉措落地，優先支持關鍵核心技術攻關和未來產業布局，同時，還要加強區域聯動，避免重復投資和同質化競爭。
新設基金聚焦“硬科技”
“硬科技”賽道是今年新設產業基金的重點方向。
從政府引導基金來看，高度聚焦半導體、人工智能、新能源、生物醫藥、高端裝備等新興領域。比如，7月10日，蘇州市發布兩大重磅百億元級基金——蘇州市百億人才基金、蘇州市重大產業發展基金。其中，蘇州市百億人才基金總規模100億元，首期25億元，存續期15年，同步設立人工智能、低空經濟、生物醫藥、文化創意、青年創業等子基金，重點投向領軍人才、賽事選手、初創企業和硬科技。
北京股權投資發展管理有限公司副總經理黃振雷對《證券日報》記者表示，今年以來，新設產業基金有幾個特點，包括集中關注戰略性新興產業；為頭部企業或創新能力較強的企業提供接力發展資金；投資階段逐步前移，覆蓋科技企業全生命周期；產業和財務力量協同、股權和債權聯動明顯。
與此同時，上市公司、“鏈主”企業設立或聯合設立基金也屢見不鮮。比如，5月份寧德時代參與投資的福建時代澤遠股權投資基金合伙企業（有限合伙）完成募集，總規模達101.28億元，主要投資于新能源及高端制造領域。
賽諾佳易（北京）國際商務咨詢有限公司創始人國立波在接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，今年以來，地方政府與上市公司攜手設立的產業基金目標更側重于國家戰略性新興產業和未來產業；其次，“國資+產業資本”聯動更緊密，地方政府與掌握產業資源的上市公司或龍頭企業深度綁定，提升投資活力；再次，在政策引導下，產業基金的投資階段前移，更加注重對早期項目的扶持，并提供更長周期的“耐心資本”；最后，產業落地屬性更強，產業基金成為地方政府進行產業招引落地的重要工具，通過“以投帶引”，將優質的被投企業和項目引入本地，構建和完善地方產業鏈條。
“募投管退”流程持續優化
在產業基金加速布局的同時，完善基金“募投管退”全流程體系也是今年政府的施策重點。
今年1月份，國務院辦公廳印發《關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》，發展壯大長期資本、耐心資本，加快培育發展新質生產力。此后，四川、廣東、浙江等多地政府積極響應，發布政府投資基金高質量發展或創業投資高質量發展舉措，壯大耐心資本，建立差異化管理機制，放寬基金存續期，建立健全激勵容錯體系，拓寬退出渠道等。
在募資端，全國社會保障基金、保險資金以及各類國家級基金是各地發展耐心資本的重點。比如，《四川省推動創業投資高質量發展的若干措施》提出，支持保險公司和金融資產投資公司（AIC）在川設立或投資創業投資基金。
同時，行業募資渠道拓寬。5月份，債券市場“科技板”落地，私募股權創投機構納入科創債發行主體。6月份，北京出現全國首單投向政府投資引導基金的專項債，計劃發行金額100億元，期限為10年。
“科創債和投向政府引導基金的專項債，為創投行業開辟了新的資金來源，是緩解行業流動性匱乏和‘募資難’問題的有益嘗試。”國立波表示。
在管理端，地方政府紛紛對政府投資基金建立差異化考核機制，推動國資基金建立容錯激勵體系。部分地方政府明確按照整個基金生命周期進行考核評價，并提出天使直投單個項目最高允許100%虧損，鼓勵國資“大膽投”。
比如，6月份，武漢市人民政府辦公廳發布《武漢市推動科技金融高質量發展加快建設全國科技金融中心行動方案（2025—2027年）》提出，允許種子基金、天使基金分別出現最高不超過投資總額80%、60%的虧損，根據盡責評估情況，種子直投、天使直投單個項目最高允許100%虧損。
“此類政策突破了傳統國資考核對短期盈利的過度關注，契合早期投資高風險、長周期的特點，有助于緩解‘不敢投’‘不愿投’的困境。”唐勁草表示，同時，多地通過差異化考核，將政策目標實現情況作為主要指標，避免以單一項目盈虧論成敗，引導國資基金聚焦科技創新戰略價值。
在退出端，并購退出渠道重要性提升。自去年“并購六條”出臺以來，A股并購重組活躍度提升。今年5月份，證監會修改《上市公司重大資產重組管理辦法》，鼓勵私募基金參與上市公司并購重組，對私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實施“反向掛鉤”。今年以來，多家創投機構謀劃收購上市公司控制權。
與此同時，并購基金熱潮涌動，年內超百家上市公司參與設立并購基金，地方大手筆設立國資并購基金。比如，3月份，上海市國資委正式發布國資并購基金矩陣，總規模達到500億元以上。
國立波表示，并購有望成為創投機構實現退出和整合資源的重要路徑。私募股權創投機構可以利用其資本和資源優勢，幫助被投企業并購上市公司，或直接推動上市公司進行產業整合，注入創新資產，提升上市公司質量。
私募股權創投行業回暖
隨著“募投管退”全流程體系優化，今年以來，創投行業回暖。執中數據顯示，今年上半年，機構LP（有限合伙人）認繳出資金額為8720億元，同比提升50%，近5年來認繳出資金額首次增長。
然而，政府引導基金依然是行業主要資金來源，LP國資化更加明顯。國立波認為，要積極撬動社會資本參與，一方面需要降低不同LP之間的利益不一致性，對社會化LP提供讓利和返利機制；另一方面，需要大力推動社?；?、保險資金、企業年金等資產配置型“長錢”，加大對創投和私募股權基金的配置比例。
另外，今年以來，港股IPO火熱，大幅緩解了行業退出壓力，加之并購退出渠道暢通，進一步增強創投機構退出信心。執中數據顯示，今年上半年，投資機構減持金額達587億元，同比翻倍；減持事件數達1315筆，同比增加150%。
下一步，創投行業多元化退出渠道有望進一步暢通。日前，證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇上表示，推動基金份額轉讓業務試點轉常規，優化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道。
唐勁草表示，在份額轉讓業務試點方面，建議推動全國性S基金交易系統建設，統一交易規則和估值標準，允許符合條件的公募基金通過二級市場購買私募股權基金份額，形成“募投管退”的閉環生態。
國立波表示，S基金方面，建議盡快將S基金交易試點推廣至全國，培育專業的S基金管理人，鼓勵和支持更多專業的S基金設立，簡化交易流程，優化工商變更、稅務處理等環節的行政流程，降低交易成本。實物分配股票方面，建議適當放寬對股東身份、持股比例、鎖定期等方面的限制；明確并簡化股票非現金分配過程中的稅務處理方式，降低LP的稅務負擔。
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