11月13日券商晨會研報匯編

    【平安證券】

    商貿零售：2019年雙十一結果初步出爐：天貓雙十一全天GMV共2，684億，同比增 長25.7%，較2018年-1.2pct。京東雙十一累計GMV達到2，044億，同比增長27.9%， 較2018年+2.2pct。蘇寧雙十一全渠道訂單同比增長76%。拼多多并未公布雙十一具 體成績。阿里系深挖消費者價值，直播形式效果不俗。京東上線拼購平臺“京喜”，發 力下沉市場。蘇寧全渠道布局告一段落，線上線下積極參與雙十一。拼多多百億補貼直 截了當，上攻一二線城市消費者。頭部玩家阿里、京東、蘇寧和拼多多等雙十一期間各 展神通，四家均有所斬獲并暫無掉隊的跡象。但從宏觀環境而言，宏觀經濟、居民消費 &電商GMV增速的下行將對各企業造成持續困擾。疊加人口、流量紅利消失，消費人 群逐步趨同的問題，我們預計巨頭們并不會放松在雙十一和618期間的競爭。建議關 注電商霸主、大概率重回港股上市的阿里巴巴和著力建設全場景零售的蘇寧易購。對于 商貿零售行業而言，核心增長引擎電商行業的增速下滑或對全行業造成負面影響，首次 行業覆蓋給予“中性”評級。

    債券：根據統計局公布的《流通和消費價格統計制度》，我們推測得到環比口徑下 豬肉權重與同比口徑下豬肉權重計算公式并不相同。環比口徑下豬肉權重主要受上個月 豬肉價格影響，而同比口徑下豬肉權重則受去年同期價格影響。因此我們看到計算得到 的環比口徑下豬肉權重領先同比口徑下豬肉權重1年左右時間，與此同時，豬肉CPI 同比增速也領先豬肉權重1年左右時間。這也意味著明年同比口徑下豬肉權重或有較大 上調壓力。盡管正如前文所論述的未來同比口徑下豬肉CPI權重將持續上調，但我們 認為不必過于夸大豬肉權重上調的影響。一方面，當前豬肉價格上漲幅度遠遠超出豬肉 的基本面，未來豬肉價格會延續上漲趨勢，但空間已經較為有限。另一方面，相比CPI 讀數，CPI當前結構分化更值得關注。相比農產品價格上漲，PPI及核心CPI通縮更值 得關注。

    【天風證券】

    汽車：目前行業去庫存接近尾聲，加庫存周期或開啟。短期來看，我們預計Q4 產銷有望超預期，尤其是自主品牌龍頭，建議關注其產業鏈。長期來看， 行業有望迎來慢復蘇。我們依舊維持此前11月3日深度《困境反轉否 極泰來》中的擇股思路，看好行業去產能之后的龍頭機遇，擇股從兩方面 入手：1）高ROE龍頭成長；2）迎ROE拐點的彈性標的。乘用車：推 薦日系高增長、自主迎拐點的【廣汽集團A/H】，行業巨頭、高分紅低 估值的【上汽集團】；建議關注高業績彈性自主龍頭【長城汽車A/H】。 零部件-龍頭成長：繼續推薦【濰柴動力、福耀玻璃、華域汽車、岱美股 份、玲瓏輪胎、均勝電子】，建議關注：【耐世特、星宇股份】等。零部 件-ROE反轉空間大，PEG較低：推薦細分領域龍頭中，業績穩健增長， 且隨行業復蘇有望出現戴維斯雙擊的【岱美股份、愛柯迪】；自主產業鏈 中，業績高彈性的【新泉股份、寧波高發、拓普集團、萬里揚】等；TPMS 強裝驅動業績高增長的【保隆科技】；建議關注【常熟汽飾、伯特利】。

    【財富證券】

    宏觀策略：市場探底回升，題材股午后回暖。截止收盤，上證綜指漲0.17%，中小板指跌0.06%，創業板指跌0.10%；行業 板塊方面，輕工制造、采掘、農林牧漁漲幅居前，綜合、有色金屬、家用電器跌幅居前；主題概念方面，打板指數、 海南省國資指數、啤酒指數漲幅居前；滬市811家上漲，621家下跌；深市1275家上漲，835家下跌；兩市共計漲停 32家，跌停9家；兩市共計成交金額3655.2億，較前日成交額有所收窄；北上資金方面，滬股通凈流出0.08億，深股 通凈流出0.02億，共計凈流出0.1億。市場探底回升，中期仍然是震蕩格局。近期市場處于震蕩博弈區間，前期下跌的原因主要是CPI幅度超預期、港 股波動影響A股，市場維持震蕩的根本原因仍然是缺乏業績一致預期向好的邏輯，追求穩健的心理驅使大部分公募機 構客戶做出調倉乃至減倉的操作，資金去向在地產、銀行等低估值板塊。剩下兩個月不到的時間市場暫時看不到很大 的機會，在大盤窄幅震蕩的情況下，建議關注波動率較小且估值低位的銀行、地產板塊，以作避險的配置。

    【東吳證券】

    固收：第四次經濟普查將公告：2018年第四次全國經濟普查，目前已 經進入數據整理階段。匯總前三次經濟普查數據公布時間點， 公報和GDP修正會在普查年份的第二年12月份公布，由此可 知，第四次全國經濟普查的數據可能會在今年12月份發布。 經濟普查只要調高2018年0.1個百分點，則2020年實際GDP 增速的要求降至5.9%，若2016-2018年實際GDP增速均調高 0.1個百分點，則2020年GDP增速的要求降至5.7%，經濟增 速的壓力有所緩解，我們預計明年GDP增速目標在6.0%左右， 貨幣政策的空間依舊較大。 風險提示：經濟下行壓力較大，監管超預期加強。

    電新：10月新能源車同比-39%，環比+9%，仍未改善，低于預期：合格證數據， 2019年10月新能源車產量8.29萬輛，同比減少39%，環比增長9%。乘 用車產量7.2萬輛，同比減少39%，環比增長3%。投資建議：10月合格證8.3萬，同環比-39/+9%，1-10月91.6萬，同增14%， 今年底幾乎沒有搶裝，全年銷量預計120萬左右，同比略降，電池約 60GWh左右，同比略增，上周德國擬提高電動車50%補貼，國內10月 開始研究明年補貼政策，ID.3正式下線提升對于大眾MEB平臺的認知， 未來2年大眾、Tesla、奔馳等有近50款全新電動車型上市，海外爆款值 期待，電動車明年銷量和政策均為大年，重點推薦布局全球龍頭，重點 推薦海外占比高的中游龍頭（寧德時代、比亞迪、欣旺達、億緯鋰能）； 鋰電中游龍頭（璞泰來、科達利、新宙邦、天賜材料、星源材質；恩捷 股份、當升科技、杉杉股份）；核心零部件（匯川技術、宏發股份，三花 智控）；關注優質上游資源鋰和鈷（華友鈷業、天齊鋰業；贛鋒鋰業）。