11月12日券商晨會研報匯編

    【平安證券】

    固收和銀行：固收；數據走弱兼具需求和供給影響，不應對數據回落過于悲觀。從節奏上 看今年金融數據季末高點更高，季初低點更低的特點也是比較明顯的。而結合宏宏觀和 中觀數據，當前經濟尚未出現進一步惡化，社融存量10.7%的增速也應處于政策合意 區間。從中期看，地產部門下行的邏輯仍然是比較確定的，且小銀行在同業與結構性存 款收縮共振的背景下也出現縮表跡象，利率仍有一波下行機會。但短期交易因素仍然是 比較復雜的，需要密切關注基本面的拐點。銀行：信貸縮量社融走弱，關注結構性投資 機會。10月信貸規?？s量，居民短貸和票據是主要拖累因素，季節性因素和監管影響 作用居多，同時也要注意10月信貸結構較好，反映了逆周期調控加碼的落地，但企業 融資需求尚未見明顯改善。目前行業基本面穩健，PB（LF）維持在0.83倍左右，年末 板塊輪動和海外增量資金流入利好銀行板塊，低估值且基本面良好的標的存在相對收益 空間，我們繼續推薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。

    新能源汽車：1、上游原材料價格疲軟，對電池成本壓力減弱。2、國內外電池龍頭擴產，鋰電設備龍頭公司受益。3、十月國內裝機未見起色，海外市場提供新增量。4、新版產業結構調整指導目錄出爐，鼓勵新能源零部件發展。5、德國擬提高電動車補貼，海外需求起量。關注相關產業鏈，推薦上汽集團。

    【天風證券】

    機械：工程機械和油服的龍頭機構持倉比例 較高，未來半年建議重點配置工程機械與油服?？萍汲砷L股方面，2020 年全年看好光伏、激光、新能源三大板塊。（1）光伏裝備幾大龍頭16年 ~19Q3保持高速增長、但盈利壓力較大。小公司的表現并不弱于龍頭， 主要原因：新的工藝環節引入自動化裝備或實現裝備國產化。我們認為在 未來新技術推廣應用的背景下，行業將面臨重大爆發力。重點推薦：晶盛 機電，大硅片的突破帶來新一輪設備更新換代；關注：捷佳偉創、邁為股 份、帝爾激光，HIT電池設備國產化有望在2020年形成小批量訂單和完 成中試線產品測試。（2）制造業投資景氣度下行影響了激光行業，兩大 激光設備龍頭均出現了收入下滑。核心零部件環節的銳科激光和柏楚電子 仍然保持了增長，體現出來核心零部件環節國產替代進口的效果。未來下 游需求將隨價格下行而釋放。因此，我們樂觀判斷未來一旦制造業景氣度 上行，激光行業的爆發力十足。重點推薦：銳科激光、大族激光（電子團 隊覆蓋）；關注：柏楚電子、帝爾激光。（3）鋰電行業重點推薦：先導智 能、百利科技等。

    家電：格力電器通過官方微博公告稱，將在各大授權電商平臺 及線下3萬多家專賣店實行“大讓利”，空調單品價格降幅超40%，讓利 規模約達30億元。公司稱將拿出精品機型和最優價格：變頻空調最低 1599元，定頻空調最低1399元，活動結束后立即回歸原價。我們認為， 格力電器目前股權轉讓已經落地，此前累積的高庫存成本也基本消化完 畢，考慮到今年房地產銷售放緩和涼夏效應，空調市場整體略不景氣，終 端零售價格有所下降，格力靠低價策略和雙11的特殊時點，精準策劃本 次營銷活動，既是一次成功的營銷，可以為公司帶來強大的品牌和曝光效 應，再加上反季節促銷，降價的機型主要為能耗較高的三級機型為主，也 將有利于格力消化渠道空調的庫存量，為即將出臺的新能效標準做好準 備，消化一部分庫存后，待股權轉讓細則披露后，公司有望輕裝上陣，在 未來的進行更多的嘗試和變革。

    【東吳證券】

    宏觀：整體趨勢：三季報盈利略有改善，毛利率回升驅動ROE向好。全A和全A非金融的2019年三季報歸母凈利增速略有改善，毛利率回升 是核心驅動。就ROE（TTM）而言，2019Q3的全A和全A非金融均相 較于2019H1仍在下滑，但下滑幅度有所收窄，杜邦拆解來看，凈利率下 滑幅度收窄是核心因素。進一步分拆凈利率改善的原因，凈利率水平取 決于毛利率和期間費用率。一方面，2019Q3毛利率出現改善；另一方面， 就期間費用率來看，無論銷售費用率、管理費用率或者財務費用率均與 2019H1基本持平。分板塊來看，截至2019Q3，主板的營收同比及歸母凈利同比較2019H1 繼續回落；中小板的營收同比回落幅度收窄，但歸母凈利同比明顯上升； 創業板的營收同比及歸母凈利同比較2019H1均出現回升。

    農林牧漁：本周豬價繼續回落調整：22省市生豬均價39.72元/公斤，周變動-1.26元 /公斤。近期豬價回落主要由于：1）10月豬價單月猛漲超40%后終端消 費提振不足；2）終端鮮品走貨不暢下屠宰企業加大壓價導致壓欄大豬拋售。但我們認為，隨著天氣轉涼、年底消費需求的提振，加之 豬肉供應缺口的進一步體現，19/20年較18年存在近1300/1700萬噸豬肉 的供給缺口，后續豬價有望繼續上漲趨勢。