國泰海通方奕：2025中國股市上升的關鍵動力是無風險利率下行

    本報訊 （記者金婉霞）近期，受關稅政策影響市場波動加劇。國泰海通證券股份有限公司策略首席分析師方奕表示，經歷三年的出清調整，投資者預期變動的主要矛盾，已經從經濟周期的波動轉變為貼現率的變動，貼現率中無風險利率的降低，帶動增量資本入市是2025年中國股市估值上修的關鍵動力之一。投資者應轉變對主要矛盾的認知，提高中國A/H股配置。

    方奕指出，過去幾年以十年期國債為代表的債券資產預期收益率快速下行，票息收益雖有減少，但資本利得明顯抬升，外部過高的機會成本阻礙了投資人的入市意愿。但當利率下降到一定程度，高收益的無風險資產消失，投資人必須重新思考投資收益獲取的來源。從日本和美國低利率時代的經驗看，投資人對固定收益產品的興趣出現下降，而對股票和權益產品興趣明顯上升。從中國的經驗看，每一輪無風險利率下降的背后是高收益無風險資產的消減，以及增量資本的入市，其結果往往是股票市場出現整體性估值提升，如2014—2015年和2019—2021年。“當前我們認為無風險利率下行將是2025年中國股市上升的關鍵動力，其對A/H股估值提升將是廣譜性的，藍籌股估值中樞將得以提升；成長股估值空間得以打開。”方奕稱。

（編輯 何帆）