2025年下半年債券市場展望：多空力量較均衡震蕩中不乏機遇

    本報記者周尚伃 于宏

    作為投資者資產配置的關鍵領域，債券市場的走勢備受各方矚目。今年以來，債券市場走勢雖然整體保持平穩，但也經歷了一定程度的調整與波動。隨著年中節點漸近，券商紛紛對債券市場下半年的行情走勢進行了展望。券商分析師普遍預計，下半年債券市場震蕩中不乏機遇，建議投資者耐心等待，積極布局，把握做多窗口期。

    或將延續震蕩走勢

    Wind資訊數據顯示，今年以來截至6月20日，全市場共發行了2.3萬只債券，合計發行規模為42.52萬億元，同比增長17.13%，債券市場融資功能持續活躍。在成交量方面，年內全市場現券交易成交量為192.04萬億元，回購交易成交量為970.46萬億元，交易活躍度較高。

    從存量結構看，截至6月20日，全市場存量債券共7.56萬只，總規模為188.17萬億元，較年初增加12.18萬億元。其中，利率債存量為115.91萬億元，信用債存量為50.57萬億元，同業存單存量為21.7萬億元。

    展望下半年債券市場的整體走勢，華泰證券固收首席分析師張繼強表示，預計下半年債券市場多空力量較為均衡，大概率繼續呈現震蕩市特征，十年期國債利率核心波動區間預計為1.5%至1.8%。供給方面，科創債等新品種有望在下半年迎來更多供給。

    中信建投固收首席分析師曾羽認為，下半年債券市場或將延續寬幅震蕩走勢。預計下半年利率債供給強度居中，估算下半年利率債凈融資規模為6.88萬億元，月均凈融資1.15萬億元，與2023年水平接近。“不過，下半年或有新型政策性金融工具落地，或將帶來政策性金融債的增量供應。”

    信用債方面，申萬宏源研究董事總經理、債券首席分析師黃偉平表示，展望下半年，信用債的票息價值具備確定性。“但也應看到，信用債供需矛盾仍在，信用風險整體可控。同時，在理財凈值平滑整改加速下，信用債估值波動可能增大，需求端或仍面臨階段性擾動，短期供需錯配下可能存在階段性行情。”

    信用風險正收斂

    那么，投資者該如何把握債券市場投資時機？

    在中信證券首席經濟學家明明看來，隨著化債的穩步推進與地產基本面的逐漸修復，信用風險正在逐步收斂。同時，海外美元債和離岸債收益率中樞均高于境內市場，可在保持境內信用資產倉位的背景下，尋求離岸債超額收益。板塊方面，建議關注部分化債重點地區的城投債、國有地產債、經營相對穩定的城商行二永債、盈利邊際改善的板塊的配置機會。

    聚焦投資時機，在浙商證券固收首席分析師覃漢看來，第三季度，受資金利率下行、央行或擇機恢復國債買賣操作呵護流動性、搶出口效應逐步弱化以及降息概率提升等利多因素影響，債券市場做多勝率提升。

    黃偉平表示，整體而言，投資債券市場要告別單邊牛市思維，站在高波動的震蕩市角度看市場?？申P注流動性利好領域和波段交易機會?，F券方面，可關注品種利差（地方債與國債、政金債與國債）壓縮、新老券利差壓縮的機會。

    配置方面，興業證券固收首席分析師左大勇表示，可關注長債及超長債的配置價值。