央行縮量平價續做MLF 市場對降準預期存分歧

    9月15日，央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為2.75%，實施縮量平價續做，符合市場預期。分析人士認為，此次縮量操作主要與當前市場流動性合理充裕及一級交易商需求不大有關。

    據統計，9月至今年末，MLF到期量將達2.6萬億元，市場或存在流動性缺口。在此背景下，對于未來是否存在降準的可能性，分析人士產生了分歧。

    預期內的縮量操作

    業內人士表示，央行本次小幅縮量續做MLF，反映出資金面短期依然無虞。

    方正證券固定收益分析師張偉認為，從需求端看，一級交易商對MLF的投標需求較弱。當前，同業存單和MLF利率倒掛程度處于歷史低位附近，且銀行息差壓力較大，對高成本負債較為敏感。

    東方金誠首席宏觀分析師王青表示，8月商業銀行1年期同業存單（AAA級）收益率均值為1.95%，較7月下行26個基點，明顯低于2.75%的1年期MLF操作利率。不排除9月一級交易商的MLF投標量會有所減少，進而帶動MLF縮量續做。

    當前銀行間流動性依然寬松，債市杠桿率處于高位，央行主動加碼投放的訴求不強。

    光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，從近期公布的金融數據看，8月M2同比維持高位，市場利率繼續在政策利率下方運行，反映目前貨幣供應與市場流動性保持充裕。

    “降準置換MLF”預期存分歧

    據統計，9月至今年底的MLF到期量合計2.6萬億元，銀行間流動性或面臨一定缺口。但目前銀行間資金仍然較為寬松，市場觀點對未來央行是否降準存在分歧。

    張偉表示，當前，穩匯率的重要性明顯提升。目前，歐洲通脹壓力依然較大，預計歐洲央行會繼續維持“鷹派”操作，從而使得歐洲經濟下行壓力加大，并推升美元走勢。如果美元繼續沖高，短期或給人民幣匯率帶來壓力。因此，央行通過降準置換MLF到期資金量的可能性降低。

    也有市場觀點認為，從降低銀行負債成本，促進寬信用的角度，央行降準置換MLF仍有一定概率。

    第一創業證券認為，今年以來，銀行凈息差不斷走低，制約貸款成本進一步下降。如果央行降準置換MLF，可以在保持總量不變的同時緩解銀行息差壓力。

    對LPR報價有何影響

    MLF平價續做后，對即將出爐的LPR報價會有何影響？

    王青表示，9月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價基礎未發生變化，加之8月LPR報價非對稱下調，9月LPR報價持續下調的概率較小。若出現超預期變化，有可能是5年期以上LPR報價單獨下調15個基點，主要動力是近期銀行存款成本下降。