中美利差快速壓縮 貨幣政策須保持定力

    自美聯儲主席鮑威爾上周一作出準備加息50個基點的強勢表態后，10年期美國國債收益率快速上揚，目前已達2.48%，創近3年來新高。美債收益率的一路上揚，不斷“蠶食”中美利差。當前，以10年期國債收益率為基準的中美長端債券利差已走出“舒適區間”，縮窄至31個基點左右。

    近期中美利差收縮過程有些急促，短短一個月時間，壓縮幅度近50個基點，這主要是市場調高了今年美聯儲加息幅度預期。越來越多的華爾街銀行預計美聯儲加息幅度將超過此前預期，在通脹持續上升之際，不少分析認為5月美聯儲加息幅度將高達50個基點。

    從以往情況看，中美利差收窄到40個基點以下會出現“不舒適”情況，往往會使人民幣匯率和我國跨境資本流動承壓，并加劇國內債市股市的波動。近期中美利差快速走出“舒適區間”收窄至40個基點以下，這一新水平會持續多久主要取決于10年期美國國債收益率在快速沖高后能否有所回落，但既然當前已壓縮至40個基點以下，短期還是應警惕可能引發的“熱錢”流出等跨境資金流動風險。截至3月25日，本月以來北上資金凈流出規模已超600億元。此外，本月降準降息預期的落空，或亦與美聯儲加息落地以及中美利差快速收窄有關。

    不過，中國作為世界第二大經濟體，國內貨幣政策還是應堅持“以我為主”。一方面，當前國內經濟面臨三重壓力，貨幣政策要結合外部形勢找準時機，及時出臺有利于促進信貸擴張的有關政策，著力為經濟穩增長營造適當寬松的貨幣政策環境。另一方面，境外投資者持有境內上市股票和債券的占比依然相對較低，截至2021年末，境外投資者持倉規模在境內股市和債市中的占比分別為5.2%和3.1%，即便短期“熱錢”流出會加劇市場波動，但外資對境內股債市場的影響也相對有限，加之近年來人民幣匯率彈性增強，調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用增強，我國對外資產負債結構進一步優化，可以更好適應發達經濟體貨幣政策調整變化。

    向前看，發展是解決任何問題的關鍵。金融委“3·16”會議如及時雨釋放了一系列積極信號，緩解了市場的短期焦慮，下一步相關部門應抓緊出臺有利于穩預期、穩市場的積極政策，同時，強化跨境資本流動宏觀審慎管理，積極防范化解外部沖擊風險。