有色板塊逆勢大漲 順周期行情還能走多遠？

    周四A股持續弱勢整理，金融類權重股及高估值白馬股均萎靡不振。不過，午后有色板塊扛起反擊大旗，神火股份、天山鋁業等大市值公司放量走高，有效提振了市場情緒，助推指數收窄跌幅。截至收盤，有色金屬板塊以1.8%的整體漲幅位居28個申萬一級行業之首。

    昨日，有色板塊午后大漲呈現明顯的“期股聯動”特征。當天滬鋁延續上漲行情，主力合約收報18320元/噸，創10年以來新高。目前階段，由于產能受限加上需求端刺激，滬鋁主力合約價格從去年3月底11000多元的低點，到本周突破18000元高位，累計漲幅超過50%。

    期鋁價格繼續飆升創出一年來新高，產業鏈公司業績同樣呈爆發式增長。由于鋁價上漲主要因為產能受限加上需求端刺激拉動，直接利好電解鋁環節，鋁產業上市公司一季度業績猛增。

    4月14日，天山鋁業發布2021年一季度業績快報，公司當季凈利預計接近8.19億元，同比大增302.35%。此前，中國鋁業也公告，預計2021年一季度實現凈利潤約9.67億元，同比增長約30倍。

    對于鋁價的未來表現，東海期貨分析認為，短期鋁價或將高位震蕩。能效雙控、拋儲、限產消息層出不窮，對電解鋁供應端擾動加大。若限產傳聞最終沒有落實，則鋁價沖高后面臨壓力。因此，未來鋁價能否持續上行，還需考慮限產政策的落實情況。

    值得注意的是，上游原材料價格暴漲短期內往往能拉動上市公司二級市場股價，但從更長時間段看，周期板塊股價走勢并不總與大宗商品價格正相關。本周以來，部分化工行業龍頭股在披露業績大幅增長后，股價不漲反跌，一度引發市場對于周期股盈利性能否持續的擔憂。

    對此，紅塔證券研究所所長李奇霖分析認為：“因為中下游企業的盈利和回報率在大宗商品上漲壓力之下，變得沒那么確定。市場是看預期的，一季報亮麗已在預期之內，但如果上游價格上漲，導致一季報沒有想象中的那么好，且上游價格上漲還可能會影響到二季報業績，那順周期的邏輯就走不下去了。”

    李奇霖表示，全球經濟復蘇，需求端對原材料價格上漲確有支撐，但市場對上游上漲的持續性沒有太大把握。畢竟上游價格通脹對實體企業回報率的侵蝕較強，而需求和部分品種的供給收縮在政策層面又是可調控的，因此上游標的在預期上缺乏確定性。同時，持續上漲的大宗商品，也讓行業間盈利分配出現明顯分化。“博弈上游漲價的話，與其去博弈股票，不如去博弈商品期貨。”