七位專家建言：新證券法下資本市場改革創新路徑探索

    中國人民大學副校長吳曉求：新證券法是中國資本市場制度變革的基石

    本報見習記者 郭冀川

    “新證券法的實施，以及去年在科創版推行的注冊制，標志著中國資本市場一個新的時代到來。”4月28日下午，由證券日報社主辦的“新證券法背景下的資本市場改革創新線上研討會”上，中國人民大學副校長吳曉求表示，接下來中國發展資本市場的理念、目標、路徑、制度等，都將因新證券法的出臺，發生全方位的變化。

    吳曉求認為，在相當長時期里，中國的資本市場被看成是企業融資的一個市場化工具，直到十九大以來，資本市場在中國的發展才有了重大的變化，開始正視它的發展規律，但對資本市場在中國經濟發展的作用，以及其在中國金融改革中的特殊地位，缺乏清晰的理解。

    “在十八屆三中全會的改革決議，以及在新證券法實施之后，各種跡象表明，我們對資本市場的理解已經有了重大的進步，從而才會有注冊制的推行。”吳曉求表示，中國資本市場需要一系列的革命，才會有新的發展動力，才會找到正確的發展方向。

    第一個革命是資本市場的觀念革命，吳曉求認為，不能再把資本市場看成是一個簡單的融資市場，看作是商業銀行借貸、融資的市場化延伸。世界各國構建現代金融體系中，資本市場都處在核心和基礎的地位，它也是中國金融改革最重要的內容。

    第二個革命來自于制度的變革，這是中國金融體系變革的主要力量，核心關鍵是金融脫媒。因為沒有金融脫媒，中國的金融結構就不會發生變化，中國的金融功能也不能升級。

    吳曉求說：“沒有觀念的變革，制度變革就找不到方向，只有觀念清楚了，認識正確了，深刻理解了資本市場的價值，我們才可以進行制度的變革。”

    制度變革一個最重要的前提就是法律制度的變革，吳曉求認為，新證券法是中國資本市場制度變革的基石，它體現了資本市場的核心元素，起到引領中國資本市場發展的作用，成為中國資本市場一系列制度、政策、規則的變革基礎。

    比如發行制度變革，它的基本方向是市場化，主要體現在發行定價的市場化，以及選擇公司的市場化，在新證券法中明確了注冊制，指引了發行定價的改革。

    吳曉求表示，并購重組也是一個重要的制度改革方向，因為資本市場的力量來自于并購重組，在制度方面必須要促進存量資源的并購重組，推動上市公司的發展。

    第三個革命是監管制度的改革，以前市場認為，監管者要維持上市公司的市值成長，還要保持指數的上漲，吳曉求認為，這扭曲了監管者的職責。“監管者的職責就是維持市場的透明度，維持市場的公開性，這是監管者的核心職責。”

    最后的革命落地在規則的調整，過去的政策規則重心放在融資環節，所以對融資者非常照顧，但較少考慮投資者的利益。吳曉求認為，保護好投資者的核心利益，是市場化的重要體現，讓那些未來有成長性的企業，成為中國上市公司的主體，是保護投資者的核心方向，同時要確保信息的透明度。

    吳曉求說：“經過一系列改革之后，我真切體會到資本市場的精髓，所以我對《證券法》修訂以及在科創板、創業板實行注冊制，持高度的肯定態度。雖然改革過程也會有這樣那樣的問題，但這些是中國資本市場改革升級必將經歷的風雨。”