11月21日券商晨會研報匯編

    【華龍證券】

    宏觀：兩市早盤低開，金融權重集體回調致使指數走勢疲弱，題材表現一度 活躍帶動中小創指數上行，但權重回調打壓市場人氣，上攻未能延續；午后 題材、權重延續調整，指數跌幅有所擴大。消息面，一是發改委：加快發展特色種養業、農產品加工業和以自然 風光和民族風情為特色的文化產業和旅游業；二是貴州·四川深化交流合作 座談會：兩省將共同打造以赤水河流域為核心的世界醬香型白酒產業集群； 三是中國工業互聯網創新發展大會：工業互聯網對促進工業經濟高質量發 展、助力新舊動能轉換，建設制造強國、網絡強國意義重大。上述消息利好 特色文旅、釀酒、工業互聯網等概念及行業板塊。

    【浙商證券】

    電氣設備：2019年第四次信息化設備招標金額總計約6.93億元，而其中調度 類軟/硬件分別為0.05億元、2.17億元，信息化軟/硬件分別為0.34億 元、4.36億元。在調度類軟件和信息化軟件中，中標企業均三家，分 別是國電南瑞、湖南麒麟、武漢達夢；而南瑞在兩項招標中的金額占 比分別達到84.9%和85.6%，地位極其強勢。在調度類硬件中，南瑞 占比達45.0%；信息化硬件中，南瑞集團（非上市）13.9%、國電南瑞 24.7%、岷江水電22.1%、信產集團（重組后）18.7%，龍頭企業地位 強勢，且在未來的招標中將繼續保持。

    【天風證券】

    傳媒互聯網：京東渠道下沉有“京喜”，降本增效 正當時-3Q19業績點評》 收入增速繼續回升，調整后歸母凈利潤同比增長超160%。社交玩法促進 用戶增長，零售業務效率持續提升。雙11表現彰顯公司潛力，全年高增 長趨勢清晰。我們預計2019-2021年公司調整后歸母凈利潤將達到104.7億元/148.9億元/188.2億元，分別同比增長202.6%/42.3%/26.4%，對應當 前市值的市盈率分別為32.0x/22.5x/17.8x?？紤]到公司收入增速環比回 升、以京喜為主的社交玩法產品組合拳式渠道下沉以及在降本提效下盈利 能力的持續改善，我們認為京東的合理市值為600億美元，對應2020年 28xP/E，相較當前478.5億美元市值仍有近25.4%的提升空間。風險提示： 宏觀風險；政策監管風險；行業競爭進一步加??；公司盈利能力下滑；核 心品類銷售降速；資本支出重新回升。

    電子5G：AiP是目前智能手機毫米波天線的主要方案：，具備縮短路徑損耗、性價 比高、符合小型化需求等優點。我們判斷單機需要2-4顆AiP模塊來保證 毫米波頻段的收發及避免“天線門”事件，由于其集成度高、供給稀缺， 目前AiP單價高企，為14-16美元。據高通設計建議：AiP擺放在手機上 下端左右側面邊緣位置為優（避免內部元件干擾），同時，為規避金屬屏蔽 AiP對應中框位置需做去金屬化處理。產業鏈跟蹤得蘋果新機中框有望新 增挖槽/打通孔/注塑/覆蓋藍寶石/玻璃等去金屬工序，預計為配置AiP進 行去金屬化準備，判斷明年蘋果將推出5G手機（毫米波、Sub-6G）。具體 看毫米波天線方案：1）若高通不單獨出售毫米波天線，蘋果毫米波天線 預計采購1-2顆高通毫米波AiP整機模塊;2）若可單獨采購高通的毫米波 芯片，預計其中一顆AiP模組會采用mmwave芯片+LCP傳輸線/天線 方案，有望利好鵬鼎控股等軟板供應商。重點推薦工業富聯（新增垂直中 框+去金屬化工序價值量提升），鵬鼎控股（LCP傳輸線/天線方案）。

    【國元證券】

    化妝品：2019年10月淘系平臺化妝品類（美容護膚+彩 妝）GMV合計為153.80億元，同比增長32.33%。其中美容護膚類 GMV為112.14億元，同比增長47.24%，；彩妝類GMV為41.67億 元，同比增長3.99%。 重點品牌天貓旗艦店數據跟蹤：珀萊雅同比增長約50%，佰草集 同比+16.15%，丸美增速+75.83%，御泥坊主品牌店鋪遭到一定分 流，銷售額同比-54.96%。 重點上市公司線下門店跟蹤：珀萊雅：主品牌共有專柜894個， 丸美：主品牌共有百貨專柜1705個，佰草集：共有百貨專柜1198 個 投資建議：化妝品行業景氣度維持高位，雙十一天貓美妝個護行 業增速位列第一，高達64.6%，維持行業“推薦”評級。繼續關 注定位中高端并差異化主打眼霜+抗衰的丸美股份、對行業趨勢把 握精準的大眾化妝品龍頭珀萊雅、以及多品牌多渠道+重點品牌煥 活的上海家化。

    醫藥：醫保談判波及廣降幅大，持續看好消費類醫療 國家醫保談判工作即將結束，2019年醫保談判目錄有望落地，預計降幅較大。此次談判涉及品種接近150 個，涵蓋各類單抗及慢性病常用藥。本輪談判企業面臨較大壓力：（1）部分品種競爭格局較為緊張；（2） 取消地方增補目錄，全國談判執行影響較大。根據目前媒體，較多藥物降幅超過50%，出局品種亦較多。 考慮到本次醫保談判不確定性因素高，波及品種較廣降價幅度較大，建議關注受政策擾動較小的消費類醫 療板塊，重點推薦歐普康視、通策醫療、美亞光電、美年健康、華熙生物等。