麒麟股份成立不到4年就IPO 連續三年評為獨角獸

    2018年1月29日，中信證券與麒麟股份簽署輔導協議。2018年1月30日，麒麟股份正式向中國證券監督管理委員會北京監管局報送輔導備案申請材料并獲得受理。2018年06月8日，麒麟合盛網絡技術股份有限公司招股書申報稿進行預先披露，擬募集資金約8.69億元。

    2014年9月18日麒麟合盛網絡技術股份有限公司成立，至今還不足四年就開始沖刺IPO，哪來的信心呢？

    收入增長迅速，連續三年評為獨角獸

    公司主營業務為基于自主研發的智能手機用戶系統軟件及服務，通過向海外用戶特別是一帶一路沿線國家及新興市場國家用戶提供手機管理和互聯網信息入口服務，包括手機桌面、上網瀏覽、搜索引擎、APP下載、應用管理、信息及電話管理、相機拍照、文件管理、輸入法等功能服務，獲取智能手機用戶群。公司通過在自有用戶基礎上接入第三方廣告平臺向用戶展示廣告并向第三方廣告平臺收取廣告服務收入。

    主營業務簡單來說就是免費給用手機軟件，借此獲得流量，最后放廣告，收錢。

    公司2016年收入為5.86億左右，同比增長962.24%，增長了僅10倍，2017年收入達到9.06億，同比增長54.65%，收入增長不可謂不快啊，2017年扣非凈利潤為2.43億，也相當不錯了。

    但是收入快速增長的背后卻是收入來源單一風險。自2014年以來，公司目前營業收入全部為廣告推廣服務收入，麒麟合盛的商業模式是移動互聯網行業典型的“免費+廣告及服務”。盈利模式單一，這也是證監會審核關注的重點方面。為了可持續發展，公司必須不斷尋找新的盈利點。

    公司唯一的廣告收入主要受展示價格的影響。為此，以廣告展示價格為分析對象，在2017年財務數據的基礎上測試對凈利潤和毛利率的影響程度，具體測試結果如下：

    可以看出，廣告單價每變化1%，凈利潤就變化3.31%，廣告單價每變化5%，凈利潤就變化16.57%，影響有點大啊。

    而廣告收入按計價類型又可分為CPI（按有效安裝來計費）和CPM（按廣告千次展示計費），并且以CPM為主，2017年時CPM收入已占到93.75%，但是平均千次展示價格在2015-2017年分別為0.79-3.72美元、0.96-4.13美元和0.34-2.3美元，下降一半左右。

    麒麟合盛對此解釋為，2017年新接入了一部分新的廣告源，報價較低。

    除了盈利模式單一，麒麟合盛的客戶集中度也很高。2015-2017年，麒麟合盛來自前五大客戶的營業收入分別為0.39億元、5.05億元和8.56億元，分別占同期營業收入的70.05%、86.11%和94.44%，主要客戶包括Facebook、Google、Twitter等廣告平臺客戶?？蛻艏卸忍?，導致盈利能力受到質疑，這又是證監會審核的重要關注點之一。

    2015年8月，公司僅成立一年即入選《華爾街日報》全球初創公司10億美元俱樂部（業內通稱“獨角獸公司”），并作為亞洲獨角獸代表成為榜單中年輕的公司，也是唯一專注海外市場的中國公司，連續三年被評為獨角獸企業。

    暫且不說含金量，來看看獲得的獎狀吧，估計夠貼兩面墻了。

    毛利率高達98%

    2015年、2016年、2017年，公司主營業務毛利率分別為86.44%、97.45%和98.33%，毛利率較高。

    對于毛利率如此之高的原因，招股書中說到，由于公司的業務模式，導致計入成本的金額較低，收入大幅增加并不會引起成本大幅變動，故公司維持了較高的毛利率。

    麒麟合盛的主要產品屬于工具類產品，缺乏用戶黏性，不是直接對接廣告主，廣告收入來自第三方平臺，也因此很容易被第三方定價，沒有話語權。如果公司未來用戶量下降或廣告價格下降，將對公司經營產生不利影響?？偟脕碚f，除了毛利率奇高，其他不可控的因素太多了，看來麒麟合盛在IPO考試中要交上一份滿意的答卷，還必須加倍努力啊。