新三板多層次板塊構建上下貫通市場結構 精選層塑造市場“新生態”可期

    本報見習記者 劉偉杰

    7月27日，精選層在萬眾矚目中正式設立并開市交易后，新三板正式迎來“基礎層-創新層-精選層”內部多層次板塊，并通過轉板上市制度與科創板和創業板相連，這使得新三板精選層將發揮承上啟下和內聯外通的“樞紐”作用。

    “這不僅為新三板企業鋪就一條漸進上市之路，還讓我國資本市場形成一個錯位競爭發展的有機整體，這種有上有下和有進有退的制度安排，有利于建立一個有活力有韌性的資本市場，充分發揮資本市場直接融資功能，助力實體經濟發展。”華財新三板研究院副院長、首席行業分析師謝彩對《證券日報》記者表示，轉板制度與精選層、創新層、基礎層的分層機制有機結合，構建上下貫通的市場結構，將通過傳導機制激發市場活力。

    截至目前，新三板共有8518家掛牌公司，其中包括1188家創新層企業和7330家基礎層企業。另外，目前已有220家創新層公司公告擬入精選層，其中包括首批掛牌精選層的32家公司，另有37家已受理。全國股轉公司數據顯示，今年上半年，創新層吸引力增強，調層后創新層公司數量是調層前的1.74倍。主動摘牌公司減少，27家公司取消摘牌計劃，優質企業維持掛牌意愿增強。

    新三板市場掛牌公司數量多、類型多元，通過市場化機制遴選和聚集不同類型的企業，并在不同市場層級匹配差異化的制度安排，實現對掛牌公司的分類管理，可以有效降低投資者信息收集成本。通過本次改革，新三板市場內部將形成基礎層、創新層、精選層不斷遞進的市場結構，中小企業可根據自身結構、需求的差異選擇不同的制度供給。

    在謝彩看來，從掛牌企業數量來看，新三板“基礎層-創新層-精選層”呈現出“金字塔”形狀，基礎層企業最多、創新層企業數量次之，精選層企業最少。不過隨著市場的發展，企業數量結構可能會發生動態變化，同時企業市值未來或呈現出“倒金字塔”形狀，就是精選層企業市值占新三板市場總市值最大，其次是創新層，然后是基礎層。

    新三板業內人士、“董秘一家人”創始人董秘崔彥軍對《證券日報》記者表示，精選層公司是新三板深化改革的窗口和排頭兵，包括：估值、流動性、規范化等方面必然起到示范和引領作用。創新層公司是新三板的中堅力量，是精選層的重要后備軍，在新三板內部起到承上啟下的作用?；A層公司下一步主要是要努力做大做強，加大市場開拓、產品研發、技術創新的投入，提升管理水平。

    銀泰證券股轉業務部總經理張可亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，“基礎層-創新層-精選層”市場層級的功能定位和制度安排既有所差異，又相互銜接?？傮w來說，各層級的融資、交易等功能逐層增強，投資者數量和類型逐層增加，相應的，對企業的財務狀況和公眾化水平要求逐層提高，監管標準逐層趨嚴，實現不同層級公司掛牌成本和收益相匹配，切實提高企業獲得感。

    張可亮進一步表示，在三層級的市場結構下，掛牌公司有著通暢的“進階”的通道，也有著調整退出的路徑。在降層機制方面，定期降層和即時降層的制度安排，確保不再符合相應層級條件的掛牌公司及時調出，保障了相應市場層級企業的整體質量。

    另外，本次改革還專門設置了公司降層后的“冷卻期”，精選層或創新層掛牌公司或被降層需要經過一段時間才能申請回到更高層級。

    展望新三板三層市場未來的企業數量，張可亮表示，就目前的情況來說，到今年年底新三板精選層有望達到100家、創新層1500家、基礎層7000家左右的市場，讓新三板成為服務我國創新創業型中小企業直接融資的主陣地。