本報記者 田鵬
2025年5月20日，這是一個值得資本市場紀念的好日子：科技創新債券（以下簡稱“科創債”）“履職”恰滿三周年。
科創債是支持科技創新發展的重要融資工具，主要包括科創票據（在銀行間市場發行上市）和科技創新公司債券（在滬深北三大交易所發行上市）兩大品種。
自科創債推出以來，發行規模屢創新高，有力推動了創新驅動發展戰略的落地實施。
據Wind資訊數據統計，自2022年5月20日以來，截至目前，共有1190只科技創新公司債券發行上市，發行規模合計達1.30萬億元；共有1579只科創票據發行上市，發行規模合計達1.38萬億元。兩項金融工具累計惠及625家科技創新企業。
在高質量發展的資本市場，相關政策“春風”再次吹拂這片創新沃土。2025年5月7日，中國人民銀行與中國證監會從豐富產品體系、完善配套機制等維度，為科創債發行“架橋鋪路”。隨后，滬深北證券交易所迅速跟進，以細化措施搭建包容性制度框架；交易商協會創新推出科創票據，構建債市“科技板”；全國銀行間同業拆借中心宣布，2025年至2027年全額減免相關交易手續費。至此，由多部門協同推進、多層面政策支撐的金融“組合拳”全力打出，科創債政策迎來全面升級。
毫無疑問，三度春秋，科創債以其制度創新之“風”，正在吹活資本市場要素流動之“春水”，高揚起科技強國的資本“風帆”。展望未來，全面深化改革下的科創債在科技與金融的深度融合下，必將煥發勃勃生機，激起更大的澎湃動能。
三年“筑基”
融資新生態正在顯效
在我國經濟轉型升級與大力倡導創新驅動發展的時代浪潮下，科創債應運而生。2017年，全國金融工作會議指出，要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。
在此過程中，債券市場作為直接融資體系的關鍵構成部分，融資規模遠超股票市場，理應在支持科技創新中發揮關鍵作用。
在政策的持續推動與市場需求的雙重驅動下，2021年3月份，滬深交易所引導優質企業在原有的創新創業債券框架下，發行科技創新公司債券。同時，交易商協會也推出高成長型企業債務融資工具。
此后，為持續完善金融支持創新體系，引導促進各類創新要素向企業集聚，更好服務創新驅動發展戰略，2022年5月20日，滬深交易所分別發布《上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第4號——科技創新公司債券》和《深圳證券交易所公司債券創新品種業務指引第6號——科技創新公司債券》，標志著科技創新公司債券品種正式落地。同日，交易商協會將科創類融資產品工具箱升級為科創票據。兩者在期限上互為補充，共同構建起層次分明、功能完備的科創債體系，為科技創新注入源源不斷的金融活水。
從市場實踐來看，在我國科技產業高速發展與政策定向引導的雙重驅動下，科創債主體發行踴躍，募集資金精準直達科創領域。
從發債主體類型來看，科創企業類以中國航天科技集團、中國信科為代表，發債資金主要用于主營業務技術創新及應用、采購生產設備等；科創升級類以河鋼集團等為代表，發債資金用于推動主營業務技術升級改造，促進新技術產業化、規?；瘧?；科創投資類以上?？苿撏?、深創投、蘇州元禾等創投機構為代表，發債資金用于投資種子期、初創期、成長期等各階段科創企業；科創孵化類以合肥海恒、張江高科等高科技園區運營企業為代表，發債資金用于孵化園區內新一代信息技術等領域的科創企業、新建科創產業園區等。
中證鵬元研發部高級董事、資深研究員高慧珂對《證券日報》記者表示，科創債對產業發展具有多層次支撐作用：助力關鍵核心技術攻關；貫通“科技研發—成果轉化—產業升級”全鏈條，推動傳統產業轉型升級和新興產業集群化發展；助力培育未來產業創新主體?？苿搨S度覆蓋、全鏈條賦能的特點，使其成為完善現代化產業體系、推動經濟結構深度調整的核心金融工具。
多措并舉支持科創債發展
金融機構成一類發行主體是亮點
技術從萌芽到落地，需要經歷反復驗證與迭代，研發周期長，因此科創企業更青睞長期、穩定的資金。黨的二十屆三中全會明確提出，要加快多層次債券市場建設，構建同科技創新相適應的科技金融體制。
在此背景下，科創債政策迎來全面升級。2025年5月7日，中國人民銀行、中國證監會聯合發布關于支持發行科創債有關事宜的公告，從豐富科創債產品體系和完善科創債配套支持機制等方面，對支持科創債發行提出多項重要舉措。
隨后，滬深北證券交易所和交易商協會跟進發布細化舉措，從拓寬發行主體、豐富產品設計、優化發行管理流程、完善投資交易機制、強化增信支持和優化信息披露與評級等方面，全方位賦能科創債市場“更上層樓”。
以拓寬發行主體為例，在前期科創企業類、科創升級類、科創投資類和科創孵化類四類企業基礎上，結合科創資金特點，新增金融機構作為一類科創債發行主體。
東方金誠研究發展部執行總監馮琳對《證券日報》記者表示，交易所市場方面，新增支持商業銀行、證券公司、金融資產投資公司等金融機構作為科創債發行主體，這將增強金融機構支持科技型企業全生命周期、各類型融資的能力，撬動更多金融資源投向科技創新領域；支持股權投資機構募集資金用于私募股權投資基金的設立、擴募，有助于帶動更多資金投早、投小、投長期、投硬科技。銀行間市場方面，新推出的科創債適用科技型企業的范圍明顯拓寬。
據《證券日報》記者不完全統計，截至目前，至少12家券商披露公開發行科技創新公司債券的公告，合計擬發行總額不超過177億元；浦東銀行、興業銀行和杭州銀行等3家商業銀行發行300億元科創債；此外，還有14家股權投資機構完成發行、11家股權投資機構開展注冊，注冊發行金額合計約200億元，發行人已覆蓋北京、上海、廣東、江蘇等地。
大公國際首席宏觀分析師劉祥東對《證券日報》記者表示，科創債升級后，將成為驅動我國科技發展與經濟轉型的強勁引擎，在前沿科技突破領域，將重點向量子計算、人工智能等戰略性新興產業傾斜，通過加大研發資金投入，助力我國搶占全球科技競爭制高點；在綠色經濟轉型方面，將為綠色科技企業開辟專項融資渠道，加速能源、制造業等重點行業的綠色化升級進程，為實現“雙碳”目標注入金融動能；在國際資本融合層面，將積極探索跨境發行與投資新模式，同步構建更適配的評級體系，推動國際資本與科技創新深度耦合，提升我國科技產業的全球資源配置能力。
助力科技金融新藍圖
科創債市場潛力巨大
站在新的歷史節點，科創債的未來圖景已清晰可見。隨著政策體系的持續完善與市場機制的深度革新，這一金融工具將以更立體的維度、更澎湃的動能，推動科技與金融的深度融合向縱深發展。
在此進程中，唯有緊扣理論邏輯與實踐場景的融合脈絡，在關鍵結合點上深化探索，方能構建起“理論突破驅動制度創新、制度創新引領實踐升級、實踐升級反哺理論深化”的螺旋式上升閉環，讓科創債真正成為科技金融生態迭代的核心引擎。
在劉祥東看來，未來需要在風險定價、市場銜接與工具協同三方面下功夫。首先，通過構建多層次風險收益產品體系，充分滿足多元化投資者的差異化配置需求，進一步完善市場化定價機制，推動形成更加有效的風險定價體系。其次，可借鑒國外市場的分層邏輯，將科創債市場細分為基礎層、成長層、領先層，分別對應種子期、成長期和成熟期企業，構建覆蓋科創企業全生命周期的融資鏈條，實現多層次資本市場的無縫銜接與功能互補。最后，構建“股債聯動”的協同融資機制，通過可轉債、認股權證等結構化產品設計，實現債權融資與股權融資的有機銜接，同時探索“科創債+知識產權證券化+風險補償基金”等創新的復合模式，建立覆蓋“募投管退”全鏈條的協同規則，實現風險收益的跨周期平衡。
高慧珂對《證券日報》記者表示，可考慮逐步統一科技創新公司債券和科創票據的發行規則，以減少對科創債發行和投資帶來的不便；創新科創企業特色化信用風險評估體系。
馮琳建議，著眼于“市場機制優化”，可從發行、交易、風控全流程提升市場效率。她認為，可通過適度放寬發行端和投資端的評級限制，優化私募債發行機制、配套規則以及信息披露制度，進一步完善一級市場運行機制；通過培育做市機構、發展電子交易平臺、培育多元化投資者，暢通二級市場交易機制，提高市場流動性；推行合格投資者制度，強化投資者保護。
未來，隨著市場分層機制的完善與工具協同生態的成熟，這場始于債券市場的創新實踐，終將在理論突破與實踐探索的雙向賦能中，塑造具有中國特色的科技金融新范式，為創新驅動發展戰略提供源源不斷的資本動能。
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