方星海：新股首日限價放大價格扭曲

    證監會副主席方星海2月16日在“中國經濟50人論壇”上發表了《新股上市首日限價的彈簧效應》的主旨演講。方星海表示，研究發現，當前制度安排導致新股發行上市后二級市場短期內價格超漲，新股二級市場短期定價水平顯著超過了以往時期，使得二級市場投資者預期高度一致，盲目追漲，放大了價格扭曲，造成新股長期回報率低下。由于創業板相對主板市值更小，因此更容易誘發投資者盲目追漲，創業板新股二級市場價格扭曲更嚴重。

    方星海表示，該項研究是為了分析新股首日上市限價的合理性。自2009年7月到2014年6月，我國股票發行基本采取了相對靈活的詢價方式，新股上市首日基本不設漲跌幅限制；自2014年7月至今，新股發行采用一級市場價格調控疊加二級市場首日漲停限價，即上市首日漲幅不超過44%的聯合機制安排。

    方星海介紹，“彈簧效應”是指壓下去的幅度小于彈起來的幅度，要度量二級市場的彈簧效應，可引入“極大市盈率”的概念。極大市盈率是指自新股上市起股價連續上漲至最后一個上漲日達到的收盤靜態市盈率。在兩種新股上市首日不同安排的情況下，對比極大市盈率和一兩年后的回報率，可以評估當前制度安排的實際效果。

    方星海表示，研究發現，當前制度安排下，新股上市后連續上漲時間更長，不論行業調整與否，新股二級市場極大市盈率更高。

    關于取消新股首日漲停板限制今年已被提及兩次。1月12日，方星海在參加第二十三屆中國資本市場論壇時就曾表示，新股上市第一天價格漲了44%，但沒有交易量，沒有交易量的價格是虛幻的、不準確的價格。“首日漲停板這個事情要研究，我個人覺得應該取消”，方星海稱。此后，在達沃斯論壇上，方星海表示“正在研究”此項工作。

    值得注意的是，在1月30日上交所發布的科創板股票交易特別規定征求意見稿中，明確了漲跌停限制，規定首次公開發行上市、增發上市的股票，前5個交易日不設漲跌幅限制，5個交易日過后漲跌幅限制為±20%。