市場初現“再平衡” 機構關注中等市值藍籌

    連續兩個交易日超3600只個股上漲，A股在牛年伊始展現了風格的“再平衡”：上周，以采掘、有色為代表的傳統周期板塊表現突出，家電、食品飲料、電氣設備（新能源）等前期資金抱團的高位板塊有所回調；創業板指雖連續下挫，但市場的賺錢效應較好，此前僅少數抱團股上漲的“極端分化”格局已經改變。

    對此，部分機構認為，市場當前的分歧并不意味著行情終結。從估值性價比和獲取超額收益的角度看，在全球經濟復蘇預期形成共振以及補庫存周期開啟等因素的刺激下，順周期板塊的細分領域仍存投資機遇。

    抱團股緣何出現調整

    國泰君安證券首席策略分析師陳顯順表示，市場當前的分歧并不意味著行情就此而終。盡管牛年的頭兩個交易日市場的大小市值股有“再平衡”跡象，但這更多是高估值藍籌回調下的一種防守，目前尚不具有風格持續切換的動能。從盈利與估值的角度看，小市值公司即使估值不高但其盈利仍未有顯著改善。

    東吳證券同樣認為，國內基金新發規模依然較高，海外資金風險偏好也在提升，待入市資金規模龐大，充裕的市場流動性將推動A股慢漲。今后，隨著基金新發規模邊際降低，市場的極致分化將持續緩解，但整體看，抱團風格不會發生變化。

    中信證券裘翔策略團隊則直言，無論是以頭部產品的平均資產規模，或是公募整體持股占A股自由流通盤的比例進行衡量，還是比較具體的抱團股的公募持股集中度，2020年公募基金對重倉品種的抱團程度實際上遠不及2007年時的水平。

    裘翔表示，公募基金的抱團程度對市場大小市值風格存在顯著影響。過去15年，A股市場小市值股票相對大市值股票的超額收益率與基金的平均規模，以及頭部基金的集聚效應呈明顯的反向關系。

    抱團股之外的“新選擇”

    雖然市場對風格再平衡的持續性仍有分歧，但已有不少機構建議投資者將目光投向非抱團品種。

    國泰君安證券策略團隊表示，從業績預告看，2020年A股公司盈利和市值的正向關系正發生邊際變化。其中，中等市值公司尤其是500億至800億元市值公司的盈利改善在加速，“新選擇”是抱團股以外的好公司，是那些邊際改善較大的公司。隨著產品漲價等更多的盈利線索出現，未來市場將逐步向業績增長更快、估值更為合理的方向聚焦，建議投資者關注中等市值藍籌的崛起。

    天風證券策略團隊同樣建議，未來大市值公司的波動性大概率會放大，若長期持有，則預期超額收益的空間會降低。因此，開辟獲取超額收益新戰場的迫切性越來越強。而100億至500億元市值的公司可能就是“最佳戰場”。

    “順周期”有望持續發力

    具體到行業配置上，不少機構認為，從中長期邏輯看，在全球經濟復蘇預期形成共振以及補庫存周期開啟等因素刺激下，順周期板塊的細分領域有望持續發力。

    天風證券首席策略分析師劉晨明推薦投資者持續關注兩個方向：其一是順全球生產周期的原材料和零部件，具體包括有色、化工、機械、汽車零部件等；其二是生產線設備、軍工上游、新能源等行業。

    廣發證券戴康策略團隊提出，可從產能周期視角去探求細分領域投資機會。戴康表示，一方面，產能周期上行對股債投資均有指向意義；另一方面，結構上，產能周期對行業超額收益具有指示作用。

    其中，產能周期已開始或即將開始上行、超額收益對產能擴張敏感的行業往往存在結構性投資機會，包括：目前財務數據正在修復，產能有望持續擴張的行業，如石油化工、白酒、機械設備；海內外產能周期共振，產能有望持續擴張的行業，如化工、汽車零部件，其產能周期和庫存周期共振，產能擴張更具彈性。