三大變化四大亮點 創業板市場展新顏

    中金公司管理委員會成員、投資銀行業務負責人王晟日前在接受中國證券報記者采訪時表示，創業板改革并試點注冊制是我國打造規范、透明、開放、有活力、有韌性資本市場的重要一環，注冊制更有助于增強資本市場對成長型創新創業企業的服務功能，更好地促進經濟高質量發展。透過對法規的解讀與分析，可以看出注冊制下的創業板市場呈現三大變化、四大亮點。

    嚴格落實注冊制

    王晟指出，注冊制作為寫進新證券法的重要安排，在此次創業板改革中得到了嚴格充分的落實，體現了以下三大變化。

    首先，是以信息披露為核心。本次創業板改革并試點注冊制的法規體系秉承提高信息披露的透明度和真實性的方針，根據創業板市場企業的特點，有針對性地制定了招股說明書等發行申請文件的信息披露細則，在真實、準確、完整的信息披露的基礎上，由投資者自主進行價值判斷，真正把選擇權交給市場。

    其次，優化發行上市條件，增強包容性。相對于過去以盈利為主要考察指標的發行上市體系，本次注冊制改革為普通企業設計了三套上市標準，并且針對紅籌企業、特殊股權結構企業等，也設計了相應上市標準，大大提升了創業板市場的包容性，進一步提升了資本市場對成長型創新創業企業的服務能力。

    再次，做出更加市場化的發行承銷制度安排。本次注冊制改革在發行承銷環節著墨頗多，不僅針對首次公開發行做出了較多突破，建立以機構投資者為主體的市場化詢價、定價、配售機制，而且針對上市公司再融資業務也通過優化完善再融資簡易程序、競價環節前置等制度安排，大大提升了再融資業務的市場化程度，提高優質上市公司融資效率。

    明確定位錯位競爭

    王晟分析，本次創業板改革并試點注冊制，一方面借鑒了此前設立科創板并試點注冊制的先行試點經驗，另一方面也根據創業板市場的具體特點，進一步作出了有針對性的具體安排，凸顯四大亮點。

    一方面，明確定位，實現與科創板的深度互補與錯位競爭。相較科創板更強調“科創屬性”，鼓勵科技含量高、技術水平領先的科技企業上市，注冊制下的創業板則主要側重服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。隨著注冊制的落地，創業板有望實現與科創板的深度互補與錯位競爭，二者各有側重又互有補充，從而為擬上市企業及市場投資者提供更為豐富、更加多元的市場選擇空間。

    另一方面，明確審核預期，提高審核效率。審核預期明確、審核效率提高是注冊制的重要特征。本次創業板改革并試點注冊制在審核時長、審核流程、審核標準等方面做出了具體而明確的規定，大大提高了各市場主體對審核的可預期性；此外，本次改革還建立了行業問題咨詢等貼合創業板市場企業特點的審核機制，有助于進一步提升審核效率，加速優質企業的上市進程。

    同時，進一步提升吸引力和包容性，更好地服務成長型創新創業企業。我國廣大成長型創新創業企業在經營發展過程中形成了較大的差異與分化，提升上市環節的包容性，從而接納更多優質企業上市，是服務該類企業的重要舉措。本次創業板改革并試點注冊制不僅針對紅籌企業、特殊股權結構企業、未盈利企業均設置了上市標準，而且在股權激勵、研發支出資本化、對賭協議等多個具體問題上均制定了更加包容的審核標準，從而有助于提升創業板市場的吸引力與對廣大成長型創新創業企業的服務能力。

    此外，提高違法違規成本，壓實中介機構責任。本次創業板改革并試點注冊制配合新證券法實施，大力提高投資者保護力度，加大對財務造假等違法行為的追責，明確中介機構是資本市場“看門人”的定位，通過加大監管執法力度，嚴懲違法違規行為，推動行業自發形成合規發展、盡職履責的內生動力和自我約束力；本次改革在借鑒科創板經驗基礎上，還通過保留紅籌企業等四類特殊企業的保薦機構跟投機制，督促保薦機構有效防控風險、審慎合理定價。

    “相信本次創業板改革并試點注冊制，通過建立全新的法規體系，一定能夠為市場帶來更優質的成長型創新創業企業，更好地發揮資本市場服務實體企業經濟的能力。”王晟表示。