科創板不會出現一窩蜂上市局面

    設立科創板并試點注冊制推出后，是否會出現大批企業集中在科創板上市？中信證券股票資本市場部行政負責人張宗保日前在接受中國證券報記者專訪時表示，在注冊制試點下，企業申請在科創板上市過程中，不僅需要發行人和中介機構對是否符合科創板的定位進行判斷，還需要通過上海證券交易所審核和證監會注冊程序，面臨嚴格審核問詢和充分信息披露要求。同時，發行時機也將受市場機制的約束和影響。因此，科創板不會出現“大水漫灌”、一窩蜂上市的局面。

    科創板發行工作起步平穩

    中國證券報：請問您如何評價當前科創板發行工作？

    張宗保：目前科創板、注冊制各項準備工作已基本就緒，科創板發行工作正在穩步快速推進中，科創板“漸行漸近”。

    作為資本市場重要“試驗田”，科創板及注冊制相關制度創新需要一定的磨合期。從科創板定位、配套制度完善及市場化改革方向的設定等方面看，科創板將堅持“嚴標準、穩起步”原則，預計不會出現企業一窩蜂上市的情況。

    注冊制有嚴格審核標準和制度

    中國證券報：注冊制是不是意味著科創板不用審核？

    張宗保：企業申請在科創板上市，需符合科創板的定位。同時，科創板設有明確的上市條件和發行審核、注冊程序。注冊制并不意味著任何企業都可以在科創板上市。

    根據《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法》，發行人申請在科創板上市，應當面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。只有符合科創板定位，具備較強科創屬性和符合優先支持方向的優質企業才能在科創板發行上市。

    目前申報的企業是否符合科創板定位，不僅需要申報企業充分說明和披露，也需要相關中介機構進行充分論證、把好科創屬性，最終要靠市場的選擇和檢驗。

    同時，科創板設有明確的上市條件和發行審核、注冊程序。注冊制并不意味著任何企業都可以在科創板上市，也不意味著科創板不用審核。

    從目前科創板審核問詢的情況來看，上交所問詢主要關注發行人科創屬性和技術先進性，發行人是否符合發行條件和上市條件，信息披露中法律合規性及財務真實性，科創企業成長發展中特有的風險等重大事項?？苿摪逶圏c注冊制下，審核機構除了關注申報企業是否符合基本的發行上市條件外，還重點關注是否符合相關信息披露要求。

    需要注意的是，境外成熟市場也有非常嚴格的審核標準和制度。在美國和香港，IPO通過率也并非100%。根據Dealogic數據，2016年-2018年美國IPO申請共732單，IPO發行數共592家，并非所有的IPO申請都能通過SEC注冊，而且美國實行嚴格的退市制度，市場平均每年退市家數接近新增上市家數。

    根據聯交所官網統計，2016年-2018年接受IPO申請共957單，通過聯交所審查642單，新股上市584單，退市公司69單，實際通過IPO審查的家數占當年新申報家數的比例約為70%；其中，2018年這一比例約為66%。

    根據聯交所IPO指引和否決案例，聯交所的審核分為兩部分：一部分是相對客觀內容，上市科審查發行人是否符合上市條件中的財務指標、公司治理、股權結構等要求；另一部分是相對主觀判斷，除了信息披露不充分可能導致IPO申請被退回之外，上市委員會還會判斷上市適當性，主要涉及經營模式不可持續、盈利預測無依據、業績下滑、客戶依賴、募集資金必要性等。

    科創板將轉入常態申報

    中國證券報：您認為科創板發行未來將呈現何種態勢？

    張宗保：未來科創板已過會企業的發行節奏將更多受到市場機制約束。破發作為市場化運行機制的組成部分，在香港和美國都較為常見。2018年以來，香港IPO首日破發占比40.98%，美國IPO首日破發占比22.84%。

    在香港和美國等成熟資本市場，市場化發行機制作用下，發行人一般會根據市場情況擇機發行，或者受到市場不利影響時采取延期發行，這都在一定程度上對企業發行節奏起到了影響和約束作用?？苿摪逦磥戆l行機制將更注重發揮市場機制的約束作用，因此并不會出現短時間內大批企業集中上市的情況。

    長期來看，科創板將助力中國股市高質量發展，為資本市場發掘、提供優質科創企業和豐富的投資標的，有助于吸引更多投資資金進入中國資本市場。短期來看，科創板早期有集中申報的情況，但后續將轉入常態申報，實際上目前已經回歸到常態節奏。設立科創板并試點注冊制，只要市場參與各方，包括監管部門、中介機構、發行人、投資者等都歸位盡責，科創板不會出現“大水漫灌”、一窩蜂上市的局面。