中信建投證券投行委委員陳友新：券商投行需提高研究估值能力 以高質量定價實現價值傳遞

    本報記者 昌校宇

    3月18日，注冊制下，詢價新規落地滿半年。機構投資者報價集中度顯著降低，估值定價中樞更加合理，有效改善了之前網下投資者“抱團壓價”“博入圍”等現象。

    中信建投證券投行委委員、股權資本市場部行政負責人、董事總經理陳友新對《證券日報》記者表示，全面注冊制落地在即，加之新股詢價、定價漸趨科學與理性，將給市場帶來三方面變化。

    “其一，有利于機構投資者加強新股估值定價工作，完善合規風控制度，審慎合理報價。”陳友新介紹，隨著新股制度市場化程度加深，新股上市后不再穩賺不賠，投資者自擔風險、買者自負的意識已經逐步提高。“新股不敗”的神話被打破，將倒逼機構投資者基于行業和公司基本面開展研究工作，更科學理性地進行新股定價，完善合規風控制度，審慎參與報價。

    “其二，有利于券商進一步強化承銷職能，做好價值傳遞、利益平衡、綜合服務等工作。”陳友新同時表示，發行定價的市場化將進一步強化券商的承銷職能。在承銷組織過程中，券商將進一步加強銷售定價能力建設，深入挖掘發行人投資亮點，積極向投資者傳遞企業投資價值，發揮發行人、投資者等利益相關方的協調和平衡作用。同時，發行承銷端的變化，也將反過來引導券商在承攬時加大對優質項目的發現與培育，為市場輸送更多受投資者青睞的公司。

    “其三，有利于IPO公司合理定價，提升融資效率，提高金融對實體經濟的支持力度。”陳友新進一步解釋，隨著新股詢價市場化改革的不斷推進，不同行業、不同特點的發行人被市場給予差異化定價。未來全面推行注冊制的背景下，一批優秀、具有成長潛力的公司可更便利地登陸A股市場，加大推動我國資本市場甚至整個中國經濟的高質量發展。

    全面注冊制已箭在弦上，對于券商該如何強化投行承攬與銷售定價能力建設，陳友新提出三方面建議。

    提升信息披露質量，做好“把關人”職責。充分且如實的信息披露才能使投資者充分了解企業內部信息，減少信息不對稱，提升市場有效性。券商投行可對企業的信息披露承擔把關責任，著力提升招股書披露質量，重視風險揭示的信息披露、聚焦主營業務及重點項目、確保披露內容邏輯清晰，真實、準確、完整傳達發行人信息，以供投資者進行價值判斷和投資決策。

    提高研究估值能力，以高質量定價實現價值傳遞。未來全面注冊制下，投行的核心職能將回歸價值挖掘和價值判斷，能否合理定價將成為證券成功發行的關鍵因素。強大的研究能力和對產業研究分析的系統性研究是合理定價的基礎，券商投行需進一步加強行業研究能力，提升對相關企業的價值分析，以專業、公允、合理的估值定價建議在定價過程中推進買賣雙方博弈，從而實現高質量定價。

    加強市場銷售能力，積極拓展機構客戶資源。未來全面注冊制下，新股發行逐步從賣方市場轉變為買方市場，承銷環節逐步成為投行業務的重點，銷售能力相應也成為投行競爭力的重要組成部分。強大的機構投資者資源在股票承銷推薦、發行窗口選擇以及合理價值的確定等方面均能有強有力的支持。因此，券商投行應當全方位拓展與維護機構投資者資源，充分挖掘潛在客戶、加強客戶網絡覆蓋、培育優質投資者。

（編輯 張明富 孫倩）