央行罕見回籠資金并非預示緊貨幣

    牛年首個交易日，恰逢中期借貸便利（MLF）月度例行操作。央行18日發布公告稱，當天開展2000億元MLF操作，利率維持在2.95%不變；央行還開展了200億元逆回購操作，中標利率持平于2.2%。

    從到期資金規?？?，由于春節假期間到期資金順延至工作日到期，昨日有2000億元MLF和2800億元逆回購到期，央行凈回籠資金規模高達2600億元，為近年少有的操作。

    受此影響，當天隔夜資金利率出現一定程度上行。不過，亦有不少分析人士強調，這并不代表新一輪“緊貨幣”過程再度啟動。從市場資金利率的表現看，盡管隔夜利率上漲明顯，但央行更看重的7天期銀行間存款類金融機構質押式回購資金加權平均利率（DR007）當天依然表現穩定。

    “如何從逆回購和貨幣市場走勢中讀取貨幣政策的取向？一方面可以關注逆回購利率，另一方面可以關注DR007等市場主要利率。逆回購利率沒有變化，且DR007運行平穩，這體現出貨幣政策穩字當頭、不左不右的態度。”光大證券首席固定收益分析師張旭稱。

    由于2月有2000億元MLF到期，本次新開展的MLF為等量續作，中標利率連續11個月保持不變。為何此次MLF續作未延續1月的小幅縮量勢頭，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，節前以1年期商業銀行同業存單到期收益率（AAA）為代表的中期市場利率再度升至中期政策利率之上，為穩定市場預期，央行有必要通過注入中期流動性，引導市場利率圍繞政策利率平穩波動。此次等量續作MLF，有助于避免中期市場利率持續大幅高于中期政策利率，體現今年貨幣政策要“靈活精準、合理適度”的基調。

    從利率角度看，MLF操作利率是1年期貸款市場報價利率（LPR）報價的參考基礎，自去年9月以來，兩者一直保持同步調整。由于最新續作的MLF利率維持不變，因此，最新LPR也有望保持不變。

    央行主管媒體《金融時報》昨日發文稱，當前已不應過度關注央行操作數量，否則可能對貨幣政策取向產生誤解，重點關注的應當是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標，以及市場基準利率在一段時間內的運行情況。

    中信證券研究所副所長明明表示，2020年下半年以來，貨幣政策步入回歸常態的過程，而回歸常態的特征之一便是市場利率圍繞政策利率運行，這也是央行貨幣政策短期操作節奏的主要目標。目前看，DR007中樞高于7天逆回購操作利率，1年期同業存單利率也高于1年期MLF操作利率，在存在流動性缺口的背景下，預計春節假期后貨幣政策短期不會明顯收緊，大概率引導市場利率圍繞政策利率運行。目前貨幣政策仍然是以穩為主，尚不需要擔憂貨幣政策的轉向。