第八期：ETF如何實現陽光透明運作方式和高效率投資？

    標的指數信息以及ETF申購贖回清單機制使得ETF可以在運作層面真正實現陽光透明。相比普通開放式基金，投資者可以更加及時全面地把握ETF的持倉情況。

    （1）指數型ETF復制標的指數成份券權重進行投資

    指數型ETF以緊密跟蹤標的指數為目標，將主要基金資產投資于標的指數成份券，按照標的指數成份券構成及其權重構建投資組合，并根據指數變動及時進行調整。投資者可以通過指數發布機構網站、基金法律文件等渠道查詢標的指數的編制方法、成份證券的構成等信息。

    （2）ETF每日發布申購贖回清單公布持倉

    為便于投資者申購、贖回ETF，ETF的管理人在每個開放日編制并發布ETF申購贖回清單。投資者可以按照申購贖回清單的要求準備一籃子成份證券用于申購ETF份額，或贖回ETF份額后獲得一籃子成份證券。一般情況下，申購贖回清單所展示的一籃子成份證券與基金持倉具有相同的構成比例。

    ETF實現投資的高效率在于：

    （1）ETF采用實物申購贖回機制

    ETF的實物申購贖回機制是產品結構設計的精髓所在，該機制促使ETF價格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折溢價幅度。

    具體來說，ETF的實物申購贖回機制是這樣的：在申購時，投資者以指定的一籃子組合證券（例如股票）向基金管理人換取ETF份額；在贖回時，投資者以ETF份額換取一籃子組合證券。實物申贖的機制使得基金管理人在一定程度上省去了開倉和平倉操作，降低了交易的成本，增強了ETF跟蹤效率。

    （2）一、二級市場聯動有效控制折溢價水平

    當ETF份額的二級市場交易價格和一級市場凈值不一致時，即出現套利機會。流動性服務商或者其他投資者都可以通過申購ETF份額并賣出，或贖回ETF份額并賣出成份券的方式進行套利。高效的套利機制將ETF盤中折溢價維持在較低的水平，提高市場定價效率，投資者則可以在合理的價格水平交易ETF，滿足買入和賣出交易需求。

    （3）ETF較高倉位運作，跟蹤誤差更低

    根據相關法規規定，開放式指數基金應當保持不低于基金資產凈值5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券，以備支付基金份額持有人的贖回款項，因此開放式指數基金的倉位一般低于95%。而ETF無上述要求，可以保持較高倉位運作，將接近100%的基金資產用于跟蹤標的指數。因此，一般情況下，ETF的投資組合持倉占比高于普通開放式基金。

    選自深圳證券交易所基金管理部編著的《深交所ETF投資者問答》（中國財政經濟出版社2024年版）