流動性分化明顯 如何持續提升新三板活躍度？

    隨著新三板深化改革的深入進行，投資者門檻的降低、交易制度的改善，新三板整體的流動性得到了明顯的改善。2021年，新三板改革仍將繼續，改善市場流動性依然是新三板改革的一大重點工作。

    新三板流動性分化明顯

    總體來看，新三板2020年整體的流動性雖然比不上2015年至2017年的高峰時段，但是相較于2018年、2019年有一定程度的恢復。

    全國股轉系統官方統計數據顯示，2020年整個新三板市場總體成交金額為1294.64億元，比2018年、2019年的888.01億元、825.69億元增長45.79%、56.79%，恢復至最高峰2017年總成交金額2271.80億元的56.98%。另外，2020年新三板市場整體換手率為9.90%，較2018年、2019年的5.31%、6.00%增長幅度為86.44%、65.00%。

    2020年7月27日精選層開市交易，給新三板帶來了273.89億元的成交金額，成交數量、換手率分別為20.19億股、103.66%，明顯高于新三板創新層和基礎層的平均水平。

    但也可以看到，新三板流動性正在進一步分化。精選層個股“二八”現象突出，頭部公司的日成交量在100萬股左右，而底部的企業日成交量低于10萬股。創新層企業成交金額比上年同期相比增長了79.62%，而基礎層的成交金額卻同比下降了29.40%。

    對此，市場人士表示，創新層成交金額的增長是由于精選層正式落地之前，許多擬精選層股票經歷了一波上漲潮，而基礎層成交金額的下滑，則因為更多的資金向頭部優質企業靠攏，馬太效應越來越明顯。

    如何持續提升流動性

    如何在去年的基礎上進一步提升新三板市場流動性？多位專家提出了自己的建議。

    銀泰證券股轉業務部總經理張可亮認為，從嚴格的金融資產流動性的定義來看，新三板精選層的流動性并不差。“我們一直認為其流動性差只不過是與A股市場比較，可A股市場是由于大量散戶存在而導致的高活躍度。所以精選層可以繼續增加混合做市等相關交易制度，提高市場的定價效率和流動性。”

    安信證券新三板諸海濱研究團隊認為，混合交易制度、融資融券制度的落地會對流動性改善起作用，但真正能發揮作用是的各項制度的配合與聯動，而這一結論在第二批精選層企業的市場表現上已經有所驗證。“首批精選層企業掛牌，出現了大面積的破發。因此，在第二批精選層企業掛牌之前，基石投資人‘背書’+發行價控制+‘綠鞋’機制的推行等相關政策的聯合推出，使得第二批精選層公司掛牌首日普遍表現平穩，不乏像萬通液壓等公司在首日走出亮眼表現。但需要明確的是，最關鍵仍在于這一市場上是否具備優質公司，典型代表如連城數控，作為第一批掛牌精選層公司，在基本面驅動下，較發行價上漲了超過200%。”

    去年年底，有關方面發出進一步降低新三板投資者門檻的聲音。對此專家們認為，設定投資者門檻，一方面需要根據不同層級不同特征，進行梯度化設定是對的，另一方面也要根據市場的整體定位。

    南山投資創始合伙人周運南，認為降低投資者門檻是壯大投資者數量的充分必要條件，但并不是流動性的充分條件。“解決新三板的流動性困局不能押寶在繼續降門檻上，需要的是將新三板全面深化改革進行到底，不能單靠任何一項政策的單兵突進來實現，只能依托政策的不斷創新完善，利好的不斷累積，等待市場信心不斷增強，賺錢效應的出現，進而實現新三板行情厚積薄發。”

    諸海濱團隊則根據研究海外新興市場的經驗，認為單一的用資金量來劃定門檻沒有意義。“相比資金門檻，我們認為投資人的風險評級是更加值得參考的指標，包括其投資經驗、投資知識儲備、年齡等等劃分。從實際經驗來看，海外新興市場都逐漸取消了‘資金門檻’。”