日本量化寬松政策影響頗深 TOPIX期貨增強日股流動性

    日本股市延續2017年度上漲近2成的態勢，進入2018年以來日本股市累計漲幅逾4.5%，在全球主要股市中漲勢居前，近日更再度刷新逾26年的新高價位。

    自從2012年末日本首相安倍晉三上臺以來，日本經濟表現出自20世紀80年代以來持續增長的最好發展態勢。失業率降至九十年代初以來的最低水平，同時通貨膨脹率小幅回落。雖然仍然有巨額的赤字出現，但是比之前要樂觀許多，且債務水平亦比較穩定。另外，日本的兩個主要股票指數，東證指數（TOPIX）和日經指數（Nikkei225）表現也很出色。自從安上任以來，東證指數回報率為180%，日經指數回報率為195%。相比之下，美股標準普爾500指數在同一時期回報率僅為110%。

    芝商所資深經濟學家ErikNorland在最近的研究報告中指出，日本央行推出的量化寬松政策是日本股市獲得更高回報的原因之一。該政策除了直接抬高股市外，還通過削弱日元間接推動了股市。自安倍上臺以來，日元/美元下跌30%，日元/歐元下跌25%，日元/人民幣下跌28%。這不僅有助于遏制通貨緊縮和恢復經濟增長，而且也使日本企業更具有競爭力，并從貨幣角度增加了海外收益和資產的價值。

    ErikNorland指出，日本央行如果選擇退出量化寬松政策，那么將對日本股市構成下行風險。隨著中央銀行購買股票的能力縮減，股市難以繼續上漲。日本股市和經濟增長的另一個巨大下行風險是日元/人民幣、日本/美元和日本/歐元等價值突然大幅上漲。此外，由于中國債務水平和收益率曲線平坦，中國經濟放緩亦可能阻礙日本的經濟增長。最后，股票價值的全球性調整也可能導致日本股市遭受損失，。

    受限于利率問題和股票構成問題，跨境的股權估值會非常棘手，股票指數所代表的行業構成的重大差異使得日股指數與美股指數之間的衡量很困難。芝商所主席兼首席執行官TerryDuffy指出，將于下個月上市交易的東證股價指數（TOPIX）期貨合約為希望參與日本經濟增長和尋求日本股市相關對沖機會的國際投資者提供了新的風險管理工具。

    1月9日，芝商所和日本交易所集團（JPX）宣布推出以日元計價的TOPIX期貨合約。該合約將于2月5日在CMEGlobex上開始交易，目前正在等待監管審批。據介紹，TOPIX是基于在東京證券交易所（TSE，JPX的現貨市場）一部上市的所有普通股進行計算的流通市值加權指數，作為基準指數在日本被機構投資者廣泛使用。該指數由東京證券交易所管理和發布，是衡量日本國內股市整體走勢的指標。該交易的合約單位是TOPIX指數乘以5000日元。

    TOPIX期貨執行靈活，可在CMEGlobex上執行指數收盤基差交易（BTIC），可通過CMEClearing降低交易對手風險，尤其值得注意的是，通過TOPIX期貨能夠與芝商所旗下的其他股指期貨的保證金要求沖銷，與日經225指數期貨更有高達70%的保證金沖銷，從而提高投資者的資本效率。

    日本交易所集團首席執行官AkiraKiyota表示，“TOPIX期貨，為國際投資者提供了更高的流動性，以及更高效的價格發現機會。”