新三板、北交所協同發力 引導資本“活水”灌溉創新型中小企業

    本報記者 孟珂

    5月21日，國家金融監督管理總局等八部門聯合印發的《支持小微企業融資的若干措施》提出，支持小微企業開展股權融資。支持符合條件的小微企業在新三板掛牌，規范成長后到北交所上市，引導社會資本更多向創新型中小企業聚集，帶動同行業、上下游小微企業共同成長。

    北京利物投資管理有限公司創始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，明確支持小微企業股權融資，能夠吸引更多有潛力的公司在新三板掛牌，從而有效擴充北交所的后備企業隊伍，為北交所貢獻大批量優質“生源”。對中小企業而言，有利于其更好地利用資本市場發展壯大，提升規范治理水平，進而增強抗風險和抗周期能力。

    “此次政策導向明確，有助于強化多層次資本市場功能：一方面，該政策通過拓寬小微企業股權融資渠道，可緩解其長期面臨的融資難題，降低對傳統信貸的依賴；另一方面，引導資本向創新型企業聚集，形成‘投資—培育—退出’良性循環，有助于優化資源配置，推動產業升級。”東源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    掛牌公司

    不斷提升“數”與“質”

    北交所引領掛牌公司不斷提升“數”與“質”。近三年（2022年至2024年），新增掛牌公司數量連續增長，共計新增1058家。據東方財富Choice數據統計，截至5月21日，年內新三板新增掛牌公司133家，相比去年同期的95家，提升了40%。

    從質量來看，2024年，掛牌公司業績平穩發展，共實現營業收入1.71萬億元，同比增長0.88%，凈利潤655.81億元。其中，近半數掛牌公司凈利潤增長，超兩成增速達50%以上。

    劉祥東表示，新三板作為北交所的“孵化器”，可篩選優質企業輸送至北交所，兩者的良性循環有助于強化市場功能，完善分層服務體系。

    值得關注的是，籌備北交所上市的掛牌公司實力突出，近兩年（2023年至2024年）營業收入和凈利潤平均復合增長率分別為9.76%和7.56%。其中，約半數為國家級專精特新“小巨人”企業，近兩成屬于高端裝備制造、生物醫藥等戰略性新興產業。

    常春林表示，在當前政策和市場環境下，以人工智能為代表的企業處于高速發展期，深受市場歡迎。同時，以低空經濟、商業航天為代表的戰略性新興產業，其商業模式正從構建走向逐漸成熟階段，對資本市場的支持需求迫切，因此這類具備核心技術和清晰商業前景的企業將更受資本青睞。

    暢通“新三板—北交所”

    上市路徑

    根據“深改19條”，優化“連續掛牌滿12個月”的執行標準。明確發行條件中“已掛牌滿12個月”的計算口徑為“交易所上市委審議時已掛牌滿12個月”，允許掛牌滿12個月的摘牌公司二次掛牌后直接申報北交所上市，進一步加大對優質企業的支持力度。

    排隊在北交所上市的企業隊伍不斷壯大。據北交所官網統計，當前共有88家企業排隊在北交所上市，包括49家已問詢、30家中止、1家通過上市委會議、8家提交注冊。

    “近年來，新三板與北交所一體化發展，聯動增強，直聯審核機制縮短優質企業上市時間，提升市場效率。”劉祥東分析稱，一方面，企業可在新三板規范運營后再上市，降低合規風險，實現階梯式培育；另一方面，直聯機制下，優質企業掛牌后1個月至2個月即可上市，大幅縮短時間，審核效率提升。

    在常春林看來，當前“新三板—北交所”的上市路徑設計已基本能夠滿足企業需求，已有數十家企業通過直聯審核機制在北交所成功上市，證明了其有效性。為進一步暢通此路徑，關鍵在于常態化執行北交所企業轉板至科創板、創業板的機制，這將徹底打通創新型中小企業的發展壯大路徑，從而更好地吸引優質企業選擇“新三板—北交所”的上市路徑。

    對于進一步暢通掛牌企業到北交所上市，劉祥東認為，首先，優化分層機制，在創新層增設“北交所預備層”，對符合條件企業實施即報即審；其次，加強中介服務，鼓勵券商、律所等機構提供全周期輔導，幫助企業規范運營；此外，強化政策協同支持，為上市企業提供稅收優惠、上市獎勵等，降低企業上市成本。