存量標的亟待納入 兩融規模有望持續擴張

    隨著全面實行股票發行注冊制正式實施，新股上市首日即可納入融資融券標的，轉融通機制得到優化，兩融業務正迎來一個新的發展階段。與此同時，存量未納入兩融標的的股票，也引起市場關注。

    受訪專家認為，對于尚未納入的存量股票，有必要逐步、有序納入。從注冊制試點到全面注冊制，將選擇權更多地交給市場，是我國資本市場走向成熟的必經之路。

    業內呼吁存量股票納入兩融標的

    隨著主板注冊制改革進程的推進，新股上市首日即可納入兩融標的，將對主板及全市場兩融標的擴容起到直接催化。不過，也有市場人士注意到，此次改革主要針對增量標的，對于存量未納入標的的處置尚待明確。

    上海證券報記者了解到，融資融券標的證券范圍主要包括股票和證券投資基金。此前主板標的進入兩融范圍需依賴交易所不定期調整。自2010年兩融試點工作開展以來，兩融標的數量共經歷了7次大批量擴容，兩融標的占A股標的數量比例也從4.63%躍升至65%。這也意味著，尚有35%的A股標的未納入融資融券標的。

    “對于尚未納入的存量股票，實行逐步、有序納入是有必要的。”粵開證券首席策略分析師陳夢潔對記者表示：一方面，這和“從嚴到寬、從少到多、逐步擴大”的擴容原則一脈相承，制度具有連貫性和延續性；另一方面，從注冊制試點到全面注冊制，將選擇權更多交給市場，是我國資本市場走向成熟的必經之路。

    兩融全覆蓋值得期待

    自融資融券交易開通至今，業務穩步發展，已成為市場價格發現、提供流動性以及豐富交易策略的重要工具。不過，截至2月20日，滬深兩市兩融余額約1.58萬億元，兩融成交占比約8.4%，仍顯著低于發達國家資本市場水平。

    在陳夢潔看來，“注冊制下股票上市首日納入兩融標的”“注冊制下股票自被撤銷風險警示之日起調入融資融券標的范圍”等細則的修改，可以看作是一次較大幅度的擴容。未來，兩融標的物全覆蓋是有必要的。在全面注冊制的大背景下，選擇權應該更多交給市場。標的物全覆蓋：一是有助于豐富可選標的，提供不同“審美”之下更加多元化的投資；二是有助于改善標的物的流動性和活躍度，提升估值定價效率；三是能夠吸引長期增量資金入市，促進投融資良性循環。

    注冊制將加速股票兩極分化

    不過，也有專家認為，今后兩融標的將持續擴容，但存量股票未必需要全部納入，注冊制下股票的兩極分化將成為長期趨勢。

    “全覆蓋是一個比較理想的方向。全面注冊制就是讓所有的企業，包括一些存量企業都有機會，享受到改革紅利。”允泰資本創始合伙人、首席經濟學家付立春表示，“但是部分股票確實不適合成為兩融標的，沒必要進入這個‘池子’。這也更有利于融資融券業務的有序開展。”

    資深市場人士桂浩明認為，注冊制下新股上市首日即可納入融資融券標的，是因為它是采用新標準上市的。而存量標的與此略有區別。今后兩融范圍會擴大，但不可能把所有股票都納入。

    桂浩明提示，注冊制改革將進一步提升A股的市場化水平，促進市場優勝劣汰，個股走勢趨于兩極分化，龍頭優質公司和尾部公司的估值、市值差距將進一步拉大。