大秦鐵路：分紅收益率提供安全邊際鐵路改革和提價提供催化劑

    公司近況

    大秦鐵路公布12月生產經營數據，12月大秦線完成貨物運輸量3856萬噸，同比增加0.4%，高于11月的-8.8%，低于去年同期的16.7%的增長，主要系去年同期高基數影響，12月日均運量124.4萬噸，高于11月的114.2萬噸。1-12月大秦線累計完成運量4.3億噸，同比增長23.1%，略低于1-11月的25.9%，明顯高于去年同期的-11.5%。

    評論

    2017年業績符合預期：11月檢修結束后，12月大秦線日均貨運量恢復至124.4萬噸的高位水平，與去年同期持平，全年完成運量4.3億噸，符合我們給出的全年運量預期，預計達到公司147億元盈利指引無虞，歸母凈利潤同比增長105%。

    2018年前景樂觀：預計2018年大秦線運量同比持平，盈利保持正增長：1）煤炭供需兩端增長穩定：中金宏觀組預測2018年宏觀經濟景氣度有望延續，調高GDP增速預測至7.0%。中金煤炭組預測2018年三西原煤產量增長8%。全國火電及粗鋼產量2018年預計同比保持穩定。2）競爭力進一步提升：預計明年京津冀環渤海地區環保治理趨嚴，利好鐵路運輸，西煤東運路徑繼續向大秦線集中。3）運價同比提升：2017年3月24日起大秦鐵路上調了基準運價1分/噸公里，因此2018年一季度運價將同比提高4%。4）提價預期帶來可觀業績前景：根據發改委2017年12月26日最新通知，鐵路運輸企業可以國家規定的基準運價為基礎提價的權限從10%提高到15%，目前周邊路局均已提價，而大秦鐵路并未行使這一權限。我們的盈利預測并未考慮提價的影響，假設公司2018年執行15%的運價上調權限，預計將增厚2018年凈利潤20%。由此我們認為2018年公司盈利前景樂觀。

    估值建議

    自我們3月27日上調評級至推薦以來，公司股價累計上漲38%，跑贏大盤18%。尤其在近期鐵路改革預期的強化下，過去兩周累計上漲11%，跑贏大盤7.3%。目前大秦鐵路股價對應2017/2018年10.0/9.8倍市盈率，股息收益率5.0%/5.1%，具有吸引力，重申推薦，維持目標價11.9元人民幣。

    風險

    宏觀經濟增速放緩。（中國國際金融）