工銀瑞信王筱苓：A股的盈利水平有望明顯改善 全年將呈現結構性行情

    本報記者 王寧

    近日，工銀瑞信權益投資部副總監王筱苓向《證券日報》記者表示，當前市場交易的主線是復蘇與通脹，整體風險偏好上升，但預計今年上半年廣義流動性中性偏緊，A股估值難以系統性抬升?？紤]到A股公司整體盈利水平有望明顯改善，預計全年是非牛非熊的結構市，可以重點挖掘市場結構性機會。由于通脹和利率上行，市場風格可能仍偏向價值，應注重盈利確定性和估值與盈利匹配度的衡量，重視PEG<1的投資機會。

    王筱苓表示，春節前后市場表現結構分化的特征較為突出，集中體現在大小盤表現逆轉，順周期板塊春節后表現明顯優于消費醫藥類股票。自2020年7月以來，伴隨著國內經濟復蘇，需求回暖，傳統順周期及金融等低估值板塊表現相對較好，市場高低估值的分化逐步開始收斂，春節前后延續收斂趨勢。具體到行業，上游原材料相關行業表現較好。春節前后表現最好的行業是鋼鐵、石油石化、有色金屬和基礎化工，分別上漲21%、12%、10%和6%。

    王筱苓認為，市場表現與油價、銅等基本金屬和化工品價格的上漲幾乎同步。油價和銅價從去年下半年開始上漲，當前油價已回到疫情前的水平，銅價上漲幅度已經超過了上一輪高位，相對應地，股票市場上相關的順周期板塊表現也非常好。

    對于近期市場表現，王筱苓分析認為，市場交易的主線是復蘇與通脹，整體風險偏好上升。背后的原因，一方面是全球疫情緩解，疫苗接種持續推進，全球新增確診人數自1月中旬以來持續回落，尤其是歐美國家和日本，全球疫情明顯緩解；另一方面，美國新一輪財政刺激即1.9萬億美元經濟救助計劃即將落地，市場預期該計劃將于3月實施。受此影響，美債收益率陡峭化上行并一度突破1.5%關鍵位置，全球主要權益市場均出現明顯調整。

    王筱苓認為，今年市場的結構性機會主要來自于盈利復蘇環境中的利潤擴散，以及非機構重倉股業績彈性的普遍強化。“我們預計2021年A股的盈利水平有望明顯改善。”

    在行業配置方面，王筱苓認為，可關注順周期、金融等板塊，重視PEG<1的機會。從2021年估值和盈利匹配度來看，PEG<1的行業集中在上游順周期產業（如煤炭、有色金屬、化工）、建筑、交通運輸、金融地產和TMT等。PPI上行階段，化工、有色、機械設備和可選消費預計表現較好，周期板塊或有超額收益。金融板塊而言，保險或將受益于利率上行，商業銀行仍處業績上行通道。

（編輯 李波）