對沖成本提升 中性策略量化產品震蕩市遇挫

    ◎馬嘉悅○編輯黃淑慧

    本該在震蕩市表現突出的市場中性策略今年以來卻難以施展，產品凈值顯著回撤。數據顯示，截至5月7日，已經披露凈值數據的量化私募產品今年以來平均收益率為2.46%，但股票市場中性策略卻未達平均線，且多家頭部量化私募的相關策略產品處于虧損狀態。

    多位業內人士表示，今年市場交易較為低迷，尤其是對高頻策略來說，超額收益獲取難度顯著增加，疊加對沖成本提升，一定程度上侵蝕了部分超額收益，市場中性策略產品業績顯著回調。從性價比來看，今年量化投資中指數增強策略的配置價值或更為凸顯。

    在大多數投資人心中，市場中性策略波動較小，尤其在震蕩市中表現突出，但該策略今年以來的表現卻不盡如人意。朝陽永續數據顯示，截至5月7日，已經披露凈值數據的量化私募產品平均收益率為2.46%，其中股票市場中性策略平均收益率僅為0.83%，遠低于整體平均水平。

    多家頭部私募的股票中性策略產品凈值也陷入調整。私募排排網數據顯示，截至5月7日，幻方量化旗下的九章量化專享2號1期基金、九章量化對沖5號基金今年以來跌幅分別為0.34%和0.94%。明汯投資旗下的明汯中性1號基金、明汯中性5號基金等多只股票市場中性策略產品今年以來也為負收益狀態。

    一位頭部量化FOF私募合伙人分析稱，市場中性策略可以理解為在指數增強策略基礎上，使用股指期貨等對沖工具剝離市場漲跌，從而獲取超額收益。今年春節假期后A股市場迅速陷入調整，至今成交較為低迷，超額收益獲取難度顯著增加，疊加對沖成本提升，市場中性策略產品凈值便有所回調。

    滬上一位量化私募人士分析表示：“除了對沖成本提升，我們今年還觀察到一個現象，即對標中證500指數的雪球結構期權整體規模較大，已經對中證500指數造成了影響，導致中證500指數的震蕩區間變窄，波動率明顯下降。中性策略大部分是對標中證500指數的，所以市場參與者結構發生變化，也一定程度上導致了市場中性策略難以施展。”

    在此背景下，量化產品中哪些細分策略更具配置價值？

    私募排排網基金經理胡泊認為，A股市場當前整體估值不高，具備較強阿爾法獲取能力的管理人旗下的指數增強策略產品有望實現明顯的增強效果，可為投資者提供一定的安全墊，指數增強策略的配置價值較高，但投資人可能需要承受較大的波動風險。

    幻方量化對于指數增強策略也頗為看好。知情人士透露，5月以來幻方量化推出了中性策略“零贖回費”政策，希望給投資者一次重新選擇的機會。對于投資者來說，中性策略產品的對沖性質過于明顯，長期持有大概率不如指數增強策略產品表現好。