存款利率改革“錨”定效率 LPR下行獲新動能

    繼貸款利率市場化改革取得明顯進展后，存款利率市場化改革自去年來銜枚疾進。央行近日在一季度貨幣政策報告中披露，今年4月，央行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。這是繼去年6月存款利率自律上限由存款基準利率乘以一定倍數形成，改為加上一定基點確定后，存款利率自律定價機制再度迎來重大調整。

    10年期國債收益率和1年期LPR都是市場利率，其變動相比于存款基準利率更為頻繁，更能及時準確反映市場資金的供需變化。央行鼓勵銀行參考這兩個市場利率及時調整存款利率報價，既是在穩步推進存款利率市場化進程中，為銀行存款利率定價提供可參考的新“錨”，也是引導銀行資產端和負債端定價并軌的關鍵所在，深化資產定價驅動負債定價的利率傳導機制。

    此次存款利率自律定價機制改革之所以利于推動資產端與負債端的定價并軌，在于目前新發生貸款利率已基本參考LPR定價，而LPR作為銜接央行政策利率與銀行貸款利率的“橋梁”，其自身定價受政策利率變動的牽引，并以此傳導影響貸款利率的定價。今后銀行存款利率定價也參考LPR后，相當于在LPR這座“橋梁”的另一頭開辟一條新路，讓LPR一頭連接政策利率，另一頭連接存貸款利率。并深化LPR與存款利率的雙向影響，存款利率的走低也會為LPR下調積蓄力量，本月LPR報價下調的概率就在加大。

    至于為何存款利率還會參考10年期國債收益率的變動，或許有兩方面考量。一方面，從銀行資產端的構成看，除了貸款資產外，債券投資資產也占有較大比重，前者定價主要參考LPR，后者定價則以10年期國債收益率為基準。另一方面，從利率市場化的整體看，10年期國債收益率是各類市場利率定價的根基，也是政策利率調整參考的重要因素，引入10年期國債收益率，可以鞏固“市場利率＋央行引導—LPR—存貸款利率”的利率市場化傳導機制，提高貨幣政策的傳導效率。

    從短期更迫切的現實考量看，此時調整存款利率自律定價機制，可以起到推動銀行存款利率下行、降低銀行負債成本的作用。銀行負債成本降低反過來又可以推動LPR降低，實現在推動貸款利率下行同時，保持銀行息差的穩定，進而增強銀行對實體經濟加大信貸投放的能力和意愿。這與央行直接降息的效果異曲同工，只是對銀行的引導更加柔性、市場化，可以在主要發達經濟體貨幣政策加速收緊下兼顧內外均衡。